福能股份发布2023 年年报，全年实现营业收入146.95 亿元，同比+2.63%；归母净利润26.23 亿元，同比+1.11%。

    　　2023 年公司营收和业绩稳健增长。公司发布2023 年年报，全年实现营业收入146.95 亿元，同比+2.63%；归母净利润26.23 亿元，同比+1.11%；其中，23Q4 实现营业收入43.36 亿元，同比-15.44%；归母净利润9.87 亿元，同比+0.18%。公司拟每股派发现金红利0.31 元，分红比例为30.26%。

    　　供热量增长+成本下行，火电板块盈利修复。2023 年公司完成火电发电量186.46 亿千瓦时，同比+12.6%；供热量953.94 万吨，同比+9.3%。受益于供热量同比增加，以及燃料采购成本下降，鸿山热电实现净利润7.40 亿元，同比+33.41%；龙安热电实现净利润8206.61 万元，同比+85.28%。受益上网电量电价齐升，福能贵电实现净利润7867.79 万元，同比+2812.16%。晋江气电完成替代电量25.16 亿千瓦时，同比+0.3 亿千瓦时，结算价差0.236元/千瓦时，实现净利润1.49 亿元，同比+18.57%。

    　　海风电量有所增长，陆风电量下降导致风电利润下滑。2023 年公司风电发电量为54.96 亿千瓦时，同比-4.1%；其中海风31.59 亿千瓦时，同比+4.4%，上网电价836.66 元/兆瓦时，同比-0.7%；陆风23.37 亿千瓦时，同比-13.6%，上网电价569.61 元/兆瓦时，同比-1.7%。陆风发电主体福能新能源实现净利润9.70 亿元，同比-23.3%，业绩下滑或受到陆风电量电价齐跌影响；海风发电主体福能海峡实现净利润4.68 亿元，同比-31.14%，业绩下滑主要系固定资产折旧同比增加。

    　　财务费率明显下降，投资收益稳业绩。2023 年公司毛利率为23.84%，同比-0.09pct；净利率为21.76%，同比-1.17pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.16%/2.02%/0.88%/4.11%，同比0pct/+0.22pct/+0.13pct/-0.29pct。公司实现投资净收益12.4 亿元，同比-4.7%，相对稳定的投资收益支撑业绩增长。

    　　盈利预测与估值。公司联合三峡能源积极获取海风指标，热电联产机组性能优越，效益稳定，气电替代电量进一步保障盈利。2024 年公司有望通过提升年度长协占比实现燃煤成本的进一步下行，参股风电投产也将贡献业绩增量，当前公司估值相对较低，有望受益补涨逻辑。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为27.90、31.49、39.08 亿元，同比增长6.3%、12.9%、24.1%；当前股价对应PE 分别为9.7x、8.6x、6.9x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、海风项目获取和开工进度不及预期等。