营收稳步增长，Q3 归母净利润大幅增长。2023 年前三季度，公司实现营收103.59 亿元（+12.72%），归母净利润16.36 亿元（+1.69%），扣非归母净利润15.77 亿元（-1.02%）。其中，第三季度单季营收39.85 亿元（+4.71%），归母净利润7.01 亿元（+54.71%），扣非归母净利润6.47 亿元（+45.93%）。

    公司营业收入增长主要系发电量、上网电量增加以及火电成本下降影响，2023 前三季度，公司发电量175.58 亿千瓦时（+17.43%），上网电量166.80亿千瓦时（+17.60）%；第三季度公司归母净利润大幅增长的原因在于上网电量、供热量同比增加使得供电、供热业务盈利同比提升。

    增资获得泉惠发电公司控股权，扩张热电联产项目规模。2023 年9 月，公司发布公告，公司与惠安兴港以货币（资金）方式，按经国资备案的泉惠发电2022 年12 月31 日净资产评估值作价增资，中化园区放弃本次增资权。公司出资6.83 亿元，惠安兴港出资4.24 亿元。增资完成后，泉惠发电注册资本将由5.40 亿元增加至13.50 元；福能股份、惠安兴港和中化园区分别持有泉惠发电51%、25%、24%股权。福建省发改委已核准泉惠发电建设2×660MW热电联产项目，目前热电联产项目尚未建成投产，项目未来建成投产后，将有利于增加公司装机规模、供热能力，为公司带来新的利润增长点。

    新获海上风电项目，有望驱动公司业绩增长。2023 年7 月，福建省发改委发布《关于福建省2023 年海上风电市场化竞争配置（第一批）结果的公示》，公司与长江三峡集团福建能源投资公司作为联合体中标长乐外海K 区项目（项目容量55 万千瓦）、莆田湄洲湾外海项目（项目容量40 万千瓦），合计装机容量95 万千瓦。随着海上风电大型化趋势推进和海上风电设备价格下降，预计公司海上风电项目将维持合理收益率水平，未来项目投运将有望驱动公司业绩增长。

    风险提示：海上风电装机不及预期；风况资源变化影响风电利用小时数；电价大幅下降，市场竞争加剧。

    投资建议： 维持盈利预测， 预计2023-2025 年归母净利润分别为26.21/29.61/31.16 亿元，同比增速1.1%/13.0%/5.2%；2023-2025 年EPS 分别为1.03/1.17/1.23 元，当前股价对应PE 分别为8.0/7.1/6.8x。给予2023年9-10 倍PE，对应公司权益价值236-262 亿元，对应9.28-10.32 元/股合理价格，较当前股价有12-24%的溢价空间。维持“买入”评级。