事项：

    　　公司发布2022 年年报，22 年公司实现营收143.18 亿元，同比增长+17.79%，实现归母净利润25.93 亿元，同比增长+ 90.79%。其中，公司单Q4 实现营收51.28 亿元，同比增长+63.69%；实现归母净利润9.84 亿元，同比增长+210.2%。

    　　评论：

    　　海风强势加持叠加火电修复背景下，22 年量价双升带动盈利高增。

    　　1）电量方面：2022 年公司全年发电量223.36 亿千瓦时，同比+14.15%，其中燃煤/燃气/陆风/海风分别实现发电量138.66/26.94/27.03/30.25 亿千瓦时，分别同比+6.73%/-14.54%/+10.24%/+227.98%。

    　　2）电价方面：福建省燃煤发电上网电价由21 年的388.95 元/兆瓦时上涨至22年的465.42 元/兆瓦时，同比+19.66%；贵州省火电平均上网电价由21 年341.44元/兆瓦时上涨至22 年的411.47 元/兆瓦时，同比+20.51%。

    　　气电有所拖累，但仍在盈亏平衡线之上。22 年受国际气价大幅波动的影响，福建气价调整对公司经营形成一定压力。22 年Q3 福建发改委下发《关于调整中海福建天然气有限责任公司印尼合同天然气门站价格的通知》，致使晋江气电上网电价较现行价格上调0.0633 元/千瓦时，天然气门站价格较现行价格上调0.817 元/立方米。尽管如此，晋江气电在22 年如此严峻的形势下仍实现净利润1.26 亿元。展望后续，气价有望逐步回落，燃气板块或将逐步走出“至暗时刻”，公司燃气业务或将持续稳健盈利。

    　　公司价值修复与成长性兼备。1）价值修复：23 年火电仍有修复空间。22 年在市场煤价格高企的背景下，火电仍然压力较大，同时长协煤的兑现力度也稍显不足。展望23 年，长协煤履约率有望在强监管的背景下不断提升，火电成本端仍有改善空间。2）兼具成长：福建省十四五至今只竞配了一轮海风项目，看好后续公司成长性。在经历了十四五第一轮海风低价竞配后，福建仍未开始第二批项目的招标。福建省十四五海风规划有望在23-25 年加速落地，公司在福建手握优质资源，同时运营项目经验丰富，竞争力较强，业绩增长在即。

    　　投资建议：根据公司实际经营情况，我们略微调整23/24 年盈利预测并新增25年盈利预测，预计23-25 年实现归母净利润30.54/33.18/36.08 亿元（23/24 年预测前值为29.51/35.26 亿元），对应增速+17.8%/+8.6%/+8.7%。我们认为公司火电仍有修复空间，同时预计福建十四五第二批海风竞配在即，公司价值与成长兼备。参照同行业公司给予公司23 年12x PE，对应23 年目标价18.75 元，较目前股价有44.5%的上升空间。维持“强推”评级。

    　　风险提示：风电行业发展不及政策预期，风电设备价格战结束导致成本上升，煤价上行等。