2022 年业绩预告超预期，上调盈利预测与目标价公司业绩预告2022 年归母净利润为25.4~26.6 亿元，同比+100%~110%，高于华泰预测（23.8 亿元）。公司业绩大幅增长主要得益于：1）风况同比向好，风电盈利同比增加；2）福建省内电价与热价同比上调，控股热电联产盈利与参股火电投资收益同比增加。我们上调公司22-24 年归母净利润预测至26.0/29.9/31.5 亿元（前值23.8/26.5/28.8 亿元），基于：1）煤电与气电利用小时数上调、2）煤电毛利率上调、3）投资收益上调。给予23 年12x目标PE，其中火电与其他9xPE（利润占比24%），与火电可比均值一致；新能源13xPE（利润占比76%），与新能源发电可比均值一致；目标价18.36元（前值17.08 元，基于22 年14xPE），维持买入评级。

    　　4Q22 福建沿海来风向好，新能源净利润延续高增长根据公司经营数据公告披露，公司2022 年风电发电量同比+70%，其中海上+228%/陆上+10%；对应4Q22 风电发电量同比+63%，其中海上+144%/陆上+15%。4Q22 大风季来风不弱，料新能源控股公司（福能新能源、福能海峡）与参股公司（海峡发电）4Q22 净利润延续高增长（根据公司2022年中报披露，新能源控股/参股公司1H22 净利润同比+108/+279%）。福建“十四五”海上风电第二轮竞配在即，我们预计有望扭转市场对规模和电价的负面预期。我们看好公司项目储备持续扩大，有望支撑长期发展。

    　　4Q22 电力保供效应显著，看好2023 年煤电盈利修复根据公司经营数据公告披露，公司2022 年火电发电量同比+3%，其中热电联产+3%/燃煤发电+12%/天然气发电-15%；对应4Q22 火电发电量同比+39%，其中热电联产+5%/燃煤发电+35%/天然气发电+419%。4Q22 电力保供效应显著，火电电量同比上升有利于分摊非燃料成本，料热电联产与煤电子公司4Q22 盈利持续修复（根据公司2022 年中报披露，1H22 净利润同比+47%）。

    　　考虑到2023 年福建省电力交易价格保持近20%上浮比例、煤价预期向下，我们上调2023-24 年公司煤电业务毛利率和参股火电公司投资收益。

    　　估值锚从传统火电向新能源发电切换

    　　火电/新能源发电23 年Wind 一致预期PE 均值为9x/13x。我们认为随着公司新能源发电净利润贡献占比突破50%，公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予23 年目标PE 12x，基于分部估值法：1）火电与其他业务9x，利润占比24%；2）新能源13x，利润占比76%。对应目标价18.36 元/股。

    　　风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期。