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福能股份(600483)机构评级研报股票分析报告

 
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福能股份(600483):海上风电高增长 火电盈利修复

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-10-26  查股网机构评级研报

  3Q22 归母净利同比增389%,新能源与火电盈利向好福能股份发布业绩:1-3Q22 实现营收91.9 亿元,同比+2%,归母净利16.1亿元,同比+54%,净利为我们全年预测值的66%;3Q22 实现营收38.1 亿元,同比+17%,归母净利4.5 亿元,同比+389%,得益于风电/热电联产业务盈利与投资收益增长。上调气电收入、下调气电毛利率,小幅下调盈利预测,预计22-24 年归母净利为23.8/26.5/28.8 亿元(前值:25.3/28.5/30.9亿元),EPS 为1.22/1.35/1.47 元。给予22 年14x 目标PE,其中火电与其他10xPE(利润占比26%),与火电可比均值一致;新能源15xPE(利润占比74%),与新能源发电可比均值一致;目标价17.08 元(前值19.35 元,基于22 年15xPE),维持买入评级。

      新能源净利润延续高增长,近期重点关注海上风电竞配截至22 年9 月末公司控股投运装机5.99GW,规模和结构较年初无变化;参考在建项目进度,料22 年公司装机规模也将保持稳定。公司3Q22 风电发电量同比+63%,其中海上+279%/陆上-15%,料新能源控股公司(福能新能源、福能海峡)与参股公司(海峡发电)3Q22 净利润延续高增长(新能源控股/参股公司1H22 净利润同比+108/+279%)。福建“十四五”海上风电第二轮竞配在即,我们预计有望扭转市场对规模和电价的负面预期。我们看好公司项目储备持续扩大,有望支撑长期发展。

      热电联产与煤电盈利修复,气电价格调整或小幅影响利润公司3Q22 火电发电量同比+5%,其中热电联产+3%/燃煤发电+36%/天然气发电-13%。考虑到上网电价与供热价格的上涨、煤价控制在合理区间,料热电联产与煤电子公司3Q22 盈利持续修复(1H22 净利润同比+47%)。

      根据22 年9 月福建省发改委文件,晋江气电上网电价较现行价格上调12%、天然气门站价较现行价格上调37%,新价格自22 年起追溯调整,我们预计将对气电利润产生小幅影响。上调气电收入预测,因电价上涨且电量好于我们之前的预期;下调气电毛利率预测,因气源价涨幅高于我们之前的预期。

      估值锚从传统火电向新能源发电切换

      火电/新能源发电22 年Wind 一致预期PE 均值为10x/15x。我们认为随着公司新能源发电净利润贡献占比突破50%,公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予22 年目标PE 15x,基于分部估值法:1)火电与其他业务10x,利润占比26%;2)新能源15x,利润占比74%。对应22 年目标价17.08 元/股。

      风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期。

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