事件：

    　　公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入91.9 亿元，同比增长1.85%，实现归母净利润16.1 亿元，同比下滑54.42%，符合我们的预期。2022 年第三季度，公司实现归母净利润4.53 亿元，同比增长388.86%。

    　　投资要点：

    　　海上风电提供业绩弹性，三季度业绩符合预期。2022 年前三季度，公司实现发电量149.53亿千瓦时，同比增加3.17%，其中Q1/Q2/Q3 发电量分别增长 0.18%/-0.23%/10.96%。

    　　2021 年陆续投产的三个海风项目（合计85 万千瓦）为2022 年新能源盈利奠定高增基础，上半年新能源盈利约11 亿元，预计海风项目年化盈利约20 亿元。与此同时，公司2022年三季度实现投资收益3.6 亿元，环比增长1.77 亿元。对公司盈利产生较大影响的联营企业主要是海峡发电（海风）、中核霞浦（核电）和国能石狮（火电）。公司参股宁德核电，2021 年盈利4 亿元，今年核电市场化电价全面上行将贡献更高利润。

    　　三季度省内供需趋紧，火电预计盈利延续。三季度福建省用电量大增，其中8 月份福建当月用电量增速达9.5%，带动火电发电量增长。2022 年上半年公司火电上网电价基本顶格上浮叠加省内煤价可控，公司旗下福建省内子公司均实现盈利，三季度，考虑到电力供需更为紧张，电价大概率延续高增，火电盈利延续。展望全年，煤电方面，上半年煤炭长协率逐步提升，预计下半年得到兑现，同时福建省2022 年市场化电价交易采取两段制，年初交易1-7 月的市场价格，7 月底交易8-12 月的部分，我们预计，7 月份缺电形势已得到显现，市场化交易价格有望延续上半年的高增长，煤电盈利有望进一步好转。

    　　福建省十四五海风新增4GW，公司联合三峡集团有望充分受益。福建省依托全国最为优质的风力资源，拥有最低的海上风电度电成本，发展海上风电盈利性较高。2022 年4 月，漳州发布新能源规划，提出十四五开工5GW、投产2GW 的目标，随后6 月福建省发布十四五能源规划，规划提出 “十四五”期间增加并网海风装机410 万千瓦，新增开发省管海域海上风电规模约1030 万千瓦，力争推动深远海风电开工480 万千瓦。公司作为福建省省属能源平台，与三峡集团紧密合作，有望在后续的项目招标中获取较多的海风项目，实现十四五新增长。此外，福建省未来五年将重点开展霞浦核电1、2 号机组建设，宁德核电5、6 号机组开工建设、华能霞浦核电前期工作等，预计随着核电重启落地，公司将持续分享参股公司业绩增量，实现中长期稳定增长。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司业绩表现，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测23.5、27.2、31.7 亿元，当前股价对应PE 分别为10、8 和7 倍，低于行业平均水平，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源装机开发进展不及预期，煤价电价变动不及预期