核心观点：

    　　火电电价上浮、气电价格提升，带动单三季度盈利4.5 亿元。公司发布三季度业绩快报，前三季度实现收入91.90 亿元（同比+1.85%）、归母净利润16.09 亿元（同比+54.4%）；单三季度实现收入38.06 亿元（同比+17.5%，环比+33.5%）、归母净利润4.53 亿元（同比+389%，环比-11.5%）。业绩同比大增主要受益于上网电量同比+10.8%、火电、气电电价充分上浮；环比业绩增速低于收入增速系Q3 燃煤电量增加、风电发电量环比-31.4%。

    　　海风并网带动海风上网电量放量，气电调价带动Q3 上网电量大增。

    　　公司前三季度完成上网电量142 亿千瓦时（同比+3.2%），海风为17亿千瓦时（同比+334%）；单三季度完成上网电量54 亿千瓦时（同比+10.8%），海风为5 亿千瓦时（同比+280%）。火电方面，Q3 燃煤发电上网电量同比+35.6%、环比+20.4%；热电联产同比+3.1%、环比+3.2%； Q3 气电上网电量达12 亿千瓦时（同比-12.9%，环比+391%），同时气电价格上调并获得替代电量指标，但购气成本亦提升。

    　　看好燃煤盈利继续回升，海上风电持续发展可期。公司热电联产机组供热价格与煤价联动，可一定程度疏导燃煤成本上涨（占总电量4 成左右）。公司上半年煤电已实现净利润2.75 亿元（不含晋南热电），考虑动力煤保供稳价政策持续加强等因素，预计下半年盈利环比继续回升。公司作为福建省属电力平台，坐拥优异海风资源，加之与三峡良好的合作开发基础，未来海风装机快速增长可期。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022~2024 年归母净利润分别为21.92、24.43、26.93 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为10.34、9.28、8.42 倍。我们看好公司在福建海上风电的发展前景，而煤电盈利有望继续回升。参考同业估值水平，给予公司2022 年15 倍PE 估值，对应16.82 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。煤价持续上行；海风项目新增、建设不及预期等风险。