事件：

    公司发布2022 年中报，2022 年上半年，公司实现营业收入53.8 亿元，同比下滑6.9%，实现归母净利润11.6 亿元，同比增长21.75%，符合我们的预期。

    投资要点：

    火电盈利大幅好转，海风贡献高利润。2022 年上半年公司完成发电量92.45 亿千瓦时，同比下滑1.11%，其中Q1 发电量增长0.18%，Q2 发电量下滑0.23%，累计完成供热量408.45 万吨，同比下降11.04%，主要原因是全省用电量增速下滑。2022 年上半年福建省市场化电价大幅上涨，煤价得到控制，公司福建省内火电子公司均实现盈利，其中鸿山热电实现净利润2.95 亿元，同比增长78%。新能源方面，受益于2021 年三个海风项目投产（共85 万千瓦），公司新能源公司盈利增长可观，预估贡献归母净利润11 亿元，其中福能新能源实现净利润6.5 亿元（持股100%），同比增长48%，福能海峡实现净利润2.7 亿元（持股51%），同比增长172513%，参股公司三川风电（持股49%）实现净利润2.9 亿元，同比增长123%，海峡发电实现净利润7.15 亿元（持股35%）。

    煤电盈利好转，海风盈利确定，全年业绩预计高增。煤电方面，上半年煤炭长协率逐步提升，预计三季度得到兑现，同时电价方面，福建省2022 年市场化电价交易采取两段制，年初交易1-7 月的市场价格，7 月底交易8-12 月的部分，我们预计，7 月份缺电形势已得到显现，市场化交易价格有望延续上半年的高增长，煤电盈利有望进一步好转。新能源方面，2021 年陆续投产的三个海风项目为2022 年新能源盈利奠定高增基础，预计海风项目年化盈利约20 亿元。与此同时，公司参股宁德核电，2021 年盈利4 亿元，今年核电市场化电价全面上行将贡献更高利润。2022 年公司业绩有望大幅增长。

    福建省十四五海风规划落地，公司有望充分受益。福建省依托全国最为优质的风力资源，拥有最低的海上风电度电成本，发展海上风电盈利性较高。2022 年4 月，漳州发布新能源规划，提出开工5GW、投产2GW 的目标，随后6 月福建省发布十四五能源规划，规划提出 “十四五”期间增加并网海风装机410 万千瓦，新增开发省管海域海上风电规模约1030 万千瓦，力争推动深远海风电开工480 万千瓦，公司作为福建省省属能源平台，有望与三峡合作，获取较多的海风项目，实现十四五新增长。此外，福建省未来五年将重点开展霞浦核电1、2 号机组建设，宁德核电5、6 号机组开工建设、华能霞浦核电前期工作等，预计随着核电重启落地，公司将持续分享参股公司业绩增量，实现中长期稳定增长。

    盈利预测与评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测23.5、27.2、31.7 亿元，当前股价对应PE 分别为10、9 和8 倍，继续维持“买入”评级。

    风险提示：新能源装机开发进展不及预期，煤价电价变动不及预期