事件概述：8 月25 日，公司公布2022 年半年度报告，报告期内实现营业收入53.84 亿元，同比下降6.90%；归属于上市公司股东的净利润11.56 亿元，同比增长21.75%；归属于上市公司股东的扣非净利润11.50 亿元，同比增长21.60%。

    　　火风齐舞，晋江无忧：1H22，公司省内热电联产机组完成发电量35.38 亿千瓦时，同比增长1.3%，但受益于电价、供热价格上行，热电联产业务实现营收20.54 亿元，同比增长22.1%；实现净利润3.22 亿元，同比增长74.0%。其中，鸿山热电实现营收、净利润17.93、2.95 亿元，同比分别增长19.5%、78.0%。

    　　公司90+90 万千瓦的陆风+海风项目表现亮眼，1H22 发电量同比分别增长14.7%、362.0%；两家新能源子公司福能新能源、福能海峡合计实现营业收入、净利润15.91、9.22 亿元，同比分别增长98.6%、107.9%。晋江气电因上年同期替代电量提前兑现，1H22 净利润同比减少4.38 亿元，影响了公司利润增速。

    　　但8 月福建省发改委公布《关于2022 年度发电指标转让替代工作有关事项的函》，晋江气电的转让替代电量、电价及出让方结算上网电价与2021 年度一致，公司预计全年可确认毛利4.9 亿元。

    　　海风投资兑现收益：1H22，公司对联营/合营企业的投资收益达到4.67 亿元，同比增长46.2%。海峡发电贡献投资收益2.50 亿元，较去年同期增加1.86亿元；宁德核电、国能石狮分别贡献投资收益0.90、1.07 亿元，较去年基本持平。

    　　海风竞配回归理性。近期，围绕华能中标、弃标福建海风项目，市场疑虑众多。我们认为，一方面，华能报价反映了行业对于福建优质海风资源的认可；另一方面，华能弃标预示海风竟配有望回归理性，可以消除对项目收益率的担忧。

    　　投资建议：1H22，虽然因替代电量兑现结算时点变化造成气电净利润同比减少4.38 亿元，但公司热电联产、风电表现良好，参股公司稳定兑现投资收益。

    　　维持对公司的盈利预测，预计22/23/24 年EPS 分别为1.28/1.41/1.50 元，对应2022 年8 月25 日收盘价PE 分别9.9/8.9/8.4 倍。维持22 年12.0 倍PE 估值，目标价15.36 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。