事件描述

    2022 年8 月3 日，公司控股子公司晋江气电收到福建省发展和改革委员会下发的《关于2022年度发电指标转让替代工作有关事项的函》，2022 年晋江气电转让替代上网电量为24.86 亿千瓦时，此次转让替代电价为0.3 元/千瓦时（含税），出让方结算上网电价为0.523 元/千瓦时（含税）。

    事件评论

    替代电量政策落地，将有效缓解火电业绩压力。2022 年，晋江气电获得转让上网电量24.86 亿千瓦时，替代电量规模与2021 年完全相等，转让替代电价为0.3 元/千瓦时（含税），出让方结算上网电价为0.523 元/千瓦时（含税），电价也均与去年相同。如替代电量指标全部转让，预计晋江气电2022 年度可确认转让替代电量毛利约4.9 亿元。与去年不同的是去年替代电量指标下发时间在4 月2 日，故去年同期替代电量交易或在二季度形成高业绩基数，而在三季度则形成低业绩基数，因此我们看好气电业务环比业绩修复预期。而且今年替代电量政策的出台，有效打消了市场在煤电均处于电价高位数情况下的政策持续性的担忧，同时也再次表明福建省对于能源行业的支持力度。

    产业拐点或已出现，重视火电业绩修复价值。成本端，三季度以来，随着煤炭中长协新政监管强力推进，中长协履约情况也实现了显著改善。我们认为，随着中长协新政的坚定落地，电力企业成本压力有望得到边际缓解。营收端，7 月份以来在多地持续高温天气影响下，火电电量持续改善，7 月1 日到28 日的四周时间内中电联纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比增速分别为-6%、-1.1%、3.0%和1.8%，而考虑到去年7 月份我国火电发电量环比增速高达8.9%，今年6 月火电发电量同比-6%的表现，我们预计今年7 月份火电电量环比增速将远高于去年同期，且随着我国经济稳步修复，后续火电电量表现或仍有较大的出力空间。我们再度重申，此前深度报告中我们对于火电资产在三季度“电量增、成本减”的环比改善逻辑目前正在产业层面逐步应验，行业基本面拐点或就在当下，公司火电业务也有望随着行业经营压力缓解同步收益。

    看好海上风电给公司带来的长期成长性。长期来看，公司有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势进一步转变成为风电项目获取方面的“护城河”。而且我们一直强调，虽然在福建省第一次竞争性配置中，竞配电价不及市场预期，但我们认为此次竞配或不具备以点带面、线性外推的作用。而且在“碳中和”的时代，公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及股东方的资本与资源投入，在地方性发电企业中率先实现从“传统能源运营”向“新能源运营”赛道的切换，长期成长性值得期待。

    投资建议与估值：根据最新经营数据，调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS分别1.27 元、1.51 元和1.72 元，对应PE 分别为8.69 倍、7.36 倍和6.46 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、煤价非季节性上涨风险；

    2、海上风电开发不及预期风险。