事件描述

    公司发布2022 年上半年经营信息公告：2022 年第二季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量48.24 亿千瓦时，同比下降2.27%；完成上网电量45.70 亿千瓦时，同比下降2.27%；完成供热量229.07 万吨，同比下降14.62%。2022 年上半年，累计完成发电量92.45 亿千瓦时，同比下降1.11%；累计完成上网电量87.64 亿千瓦时，同比下降1.05%；累计完成供热量408.45 万吨，同比下降11.04%。

    事件评论

    装机增长带动海风高增，上半年新能源业绩或实现优异表现。公司2021 年底在运风电装机规模达180.90 万千瓦，全年新增80.3 万千瓦，其中除惠安风电2.6 万千瓦是陆上风电外，其余均为海上风电装机。在风电装机规模的快速增长拉动下，2022 年上半年，公司完成风电发电量26.27 亿千瓦时，同比增长78.71%。其中，海上风电完成发电量12.52亿千瓦时，同比增长361.99%；陆上风电完成发电量13.75 亿千瓦时，同比增长14.68%。

    光伏发电量表现平稳略有增长，完成发电量0.22 亿千瓦时，同比增长4.76%。新能源发电量的快速提升有望拉动公司新能源业绩实现优异表现。

    气电下滑系电量回落主因，火电业绩展望稳健。单二季度公司火电发电量为35.79 亿千瓦时，同比减少16.05%。其中天然气发电2.52 亿千瓦时，同比大幅减少68.97%，系公司火电电量下滑的主因，公司气电电量的大幅减少主因或系上游气源价格大幅上涨，导致公司气电机组停机情况增加所致。此外公司热电联产机组及燃煤发电机组二季度发电量分别同比减少3.38%及减少4.03%，在受疫情集中影响的二季度，除气电机组外，公司火电机组电量低于全国平均水平的降幅体现了公司热电机组平稳运行的特点。而且从环比数据来看，二季度公司火电电量环比一季度还提升了18.59%，其中热电联产机组电量二季度环比增幅高达70.77%，在电量环比大幅提升的背景下，虽然二季度煤价或依然居于高位，但预计高发的电量仍能使得公司火电资产实现经营情况的环比持续改善。整体来看，在公司热电联产机组优异的表现带动下，公司二季度火电业务业绩展望稳健。

    看好海上风电给公司带来的长期成长性。长期来看，公司有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势进一步转变成为风电项目获取方面的“护城河”。而且我们一直强调，虽然在福建省第一次竞争性配置中，竞配电价不及市场预期，但我们认为此次竞配或不具备以点带面、线性外推的作用。而且在“碳中和”的时代，公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及股东方的资本与资源投入，在地方性发电企业中率先实现从“传统能源运营”向“新能源运营”赛道的切换，长期成长性值得期待。

    投资建议与估值：根据最新经营数据，调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS分别1.28 元、1.52 元和1.74 元，对应PE 分别为9.75 倍、8.17 倍和7.16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、煤价非季节性上涨风险；

    2、海上风电开发不及预期风险。