事件描述

    　　公司发布2021 年第四季度经营信息公告：2021 年第四季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量50.74 亿千瓦时，同比下降13.12%；完成上网电量48.05 亿千瓦时，同比下降13.52%；完成供热量237.26 万吨，同比下降3.68%。2021 年全年，累计完成发电量195.67亿千瓦时，同比增长1.83%；累计完成上网电量185.54 亿千瓦时，同比增长1.75%；累计完成供热量929.84 万吨，同比增长36.50%。

    　　事件评论

    　　装机增长带动海风高增，风况减弱限制风电表现。2021 年，公司旗下福能新能源完成陆上风电发电量23.65 亿千瓦时，低于2020 年的24.6 亿千瓦时，同比降低3.86%。公司陆上风电利用小时下滑的主因系风况偏弱的影响，2021 年1-11 月福建地区风电利用小时为2384 小时，较2020 年同期的2490 小时下降了106 小时，同比降低4.26%，与公司陆风发电量同比降幅较为匹配。三川风电2021 年完成海风发电量9.22 亿千瓦时，较2020 年的3.17 亿千瓦时实现了显著增长，主因系新投产海风机组的增量贡献。2021 年7 月，公司平海湾F 区海上风电和石城海上风电实现全部机组并网发电，两项目装机容量合计40 万千瓦，此外2021 年内长乐外海项目加紧建设，也有望贡献其中部分增量。

    　　供热量价齐升，弥补煤电电量的偏弱表现。2021 年，公司煤电完成发电量129.92 亿千瓦时，同比减少3.62%；气电完成发电量31.52 亿千瓦时，同比增长12.17%。2021 年晋江气电电量实现较高同比增长，主因或系2021 年用电供需较为紧张，气电的调峰作用频频发挥效用；煤电电量表现相对不足，主因或系煤炭供需紧张限制公司煤电出力。供热方面实现量价提升，2021 年实现供热量929.84 万吨，同比增长36.50%，且受益于联动机制，供热价格也实现同比显著提升，有望在一定程度上弥补煤电电量的偏弱表现。

    　　煤价高位运行，或将对公司四季度盈利产生较大影响。2021 年年中以来煤价持续上涨，以秦港动力煤（Q5500，山西产）市场价来看，三季度均值为1142.46 元/吨，创下历史新高，随后10 月份煤价突破2000 元/吨，虽然11 月以来国家发改委加大煤价管控力度，但四季度均值仍然再度刷新纪录达到1349.90 元/吨。四季度高位运行的煤价，将对公司福建地区热电联产机组和福能贵电的发电效益产生较大影响。

    　　看好海上风电给公司带来的长期成长性。长期来看，公司有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势进一步转变成为风电项目获取方面的“护城河”。在“碳中和”的时代，公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及股东方的资本与资源投入，在地方性发电企业中率先实现从“传统能源运营”向“新能源运营”赛道的切换，长期成长性值得期待。

    　　投资建议与估值：根据最新经营数据，调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS分别0.67 元、1.33 元和1.54 元，对应PE 分别为19.89 倍、10.00 倍和8.63 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤价非季节性上涨风险；

    　　2、海上风电开发不及预期风险。