公司发布2021 年三季报：2021 年三季度，公司实现营业收入32.40 亿元，同比增长28.74%；实现归母净利润9272.59 万元，同比减少78.45%。

    　　事件评论

    　　2021 年第三季度，在下游热力需求较为旺盛的背景下，公司完成供热量231.25 万吨，同比增长16.53%，“以热定电”属性带动公司热电联产机组在三季度保持较高发电量水平。或由于电厂检修安排，福能贵电发电量同比减少36.5%，成为公司整体发电量同比下降2.58%的主因。整体来看，发电量同比下降基础上，三季度营业收入同比增长主要来自于供热业务增长及气电机组替代电量收入同比增加。

    　　今年三季度以来，主产地部分中小煤矿缺少煤管票停产增多，而前期批复生产的煤矿或在短期内难以完全释放全部产能，供需博弈之下，动力煤价格屡创新高。三季度秦皇岛动力煤市场均价（Q5500，山西产）为1142.46 元/吨，同比增长98.55%，成本压力陡增使得三季度营业成本同比增长44.41%，从而毛利率同比下滑9.97个百分点至8.08%。此外，三季度投资收益同比减少1.54 亿元亦为不可忽视的减利因素，除公司参股的煤电资产神华福能或受煤价高企扰动出现盈利下行外，我们发现公司前三季度投资收益共为4.17 亿元，其中权益法核算的投资收益为4.09 亿元，据此我们推测华润温州分红（成本法核算）未在今年三季度兑现，此部分差额或为投资收益减少主因。总结来看，三季度业绩同比减少78.45%来自于煤炭价格上涨导致的燃煤发电机组供电、供热成本同比增加及投资收益同比降低。

    　　目前公司在建海上风电机组长乐外海C 区正在全力抢装中，短期台风或对其建设进度产生一定扰动，但长期来看，公司未来有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势，进一步转变成为风电项目获取方面的资源“护城河”。在“碳中和”的时代浪潮之下，公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及合作股东方的资本与资源投入，在一众地方性发电企业中率先凭借区位优势实现从“传统能源运营”向“新能源运营”赛道的切换，长期成长性值得期待。

    　　投资建议与估值：根据最新经营数据，调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别0.73 元、1.36 元和1.58 元，对应PE 分别为25.00 倍、13.48 倍和11.65倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 项目建设不及预期风险；

    　　2. 煤炭价格非季节性。