事件描述

    公司发布2021 年三季度经营信息公告：2021 年第三季度，公司完成发电量51.44 亿千瓦时，同比下降2.58%；完成供热量231.25 万吨，同比增长16.53%。

    事件评论

    2021 年第三季度，在下游热力需求较为旺盛的背景下，公司完成供热量231.25 万吨，同比增长16.53%，“以热定电”属性带动公司热电联产机组在三季度保持较高发电量水平。或由于电厂检修安排，福能贵电完成发电量9.62 亿千瓦时，同比减少36.5%，成为公司整体发电量同比下降2.58%的主因。今年三季度以来，主产地部分中小煤矿缺少煤管票停产增多，而前期批复生产的煤矿或在短期内难以完全释放全部产能，供需博弈之下，动力煤价格屡创新高。经计算，三季度秦皇岛动力煤市场均价（Q5500，山西产）为1142.46 元/吨，同比增长98.55%，成本压力陡增将对公司煤电盈利能力形成一定压制，但福能贵电发电量下滑或也将一定程度上减少因煤价上涨带来的煤电发电损失。此外，即使在煤炭价格高涨的情况下，公司热电联产机组的煤热联动即可传导成本的特性使得三季度各机组的供热均价有不同程度的提升，可以尽最大程度减少高煤价所带来的成本压力，从而拉动公司火电板块整体业绩承压幅度相对有限。

    目前公司在建海上风电机组长乐外海C 区正在全力抢装中，短期台风或对其建设进度产生一定扰动，但长期来看，公司未来有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势，进一步转变成为风电项目获取方面的资源“护城河”。在“碳中和”的时代浪潮之下，公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及合作股东方的资本与资源投入，在一众地方性发电企业中率先凭借区位优势实现从“传统能源运营”向“新能源运营”赛道的切换，长期成长性值得期待。

    投资建议与估值：根据最新经营数据，调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别0.80 元、1.39 元和1.61 元，对应PE 分别为18.42 倍、10.62 倍和9.18倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 项目建设不及预期风险；

    2. 煤炭价格非季节性。