稳步推进新能源运营转型。福能股份由传统能源电力供应商稳步向新能源供应商转型，接连布局发展风电、核电、光伏等可再生能源。其中，海上风电为公司新能源转型的重点，2015 年公司控股股东福能集团与三峡集团签署《项目合作框架协议》，共同开发福建省海上风电项目；2018 年，公司与海峡发电共同投资设立福能海峡，推进海上风电业务发展。

    　　“双碳”目标下，海上风电快速发展可期。碳中和目标下，新能源发电有望成为能源结构优化转型的关键点。海上风电在政策支持下快速发展，且抢装潮后建设施工成本有望大幅降低，而海上风电机组大型化趋势亦有利于降低成本，未来投资建设成本下降空间较大，有助于增强海上风电运营商的盈利能力。此外，国家补贴退坡后，地方补贴和绿电交易有望接棒助力海上风电发展，改善海上风电新能源运营企业的现金流和盈利水平。

    　　福建省海风资源优质，未来有望有序开发利用。福建省海上风电资源丰富，海上风电项目利用小时数高，根据《福建沿海70 米高度风能资源分布特点及评估》，福建沿海地区年平均有效风能时数及其百分率分别为7837.3h、82.9%。在福建省消纳权重责任目标下，海上风电或将承担大部分消纳指标，推动福建省海上风能资源的开发利用。

    　　风电业务发展取得积极进展，未来装机规模有望持续增长。公司风电装机规模位居省内前列，据公司公告，截至2021 年上半年，公司总装机规模531.00 万千瓦，清洁能源装机占比达51.87%，其中风电装机规模为112.30 万千瓦，占比为21.63%。此外，据公司公告， 2020 年公司风电利用小时数达2975h，远超福建省平均值2880h 和全国全国平均值2073h，反映出公司风电场资源禀赋较好，而这也成为促进公司业绩增长的重要驱动力。公司控股股东福能集团作为省属企业，资源获取优势较强，公司在福能集团的支持下，有利于争取优质海上风电项目。此外，公司与三峡集团下的三峡能源共同开发福建省的海上风电资源，三峡集团是全国最大的新能源发电企业，风电项目已在多个省份开展，技术领先，双方合作成效良好。我们认为，公司具备较为突出的资源优势，未来海上风电装机规模有望进一步增长，推动公司业绩稳健增长。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年实现营收分别为120.91、128.12、132.48 亿元，分别同比增长26.50%、5.97%、3.40%。2021-2023 公司归母净利润分别为21.30、26.34、28.38 亿元，分别同比增长42.43%、23.70%、7.72%。EPS 分别为1.

    　　14、1.41、1.52 元，对应PE 分别为16.95、13.71、12.72 倍。公司作为福建省的新能源电力企业，大力发展海上风电，竞争优势显著，未来公司积极拓展新能源发电，持续成长有保障，公司业绩有望保持增长态势。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期风险、政策不确定风险、政策推进不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。