事件：公司发布中报，2021年上半年实现收入57.83亿元，同比增长58.05%；实现归母净利润 9.49 亿元，同比增长 149.06%。

    　　点评：

    　　装机容量稳步增长，运营状况较好

    　　公司装机容量持续增长，截至 2021 年 6 月底，控股运营装机规模达 531万千瓦。分电源来看，公司风电装机规模为 112.3 万千瓦，相比于 2020年末提升了 11.7 万千瓦；而火电和光伏装机规模较 2020 年末基本稳定，分别为 414.4 万千瓦、4.3 万千瓦。公司运营状况较好，上半年完成发电量93.49 亿千瓦时，同比增长 15.50%；上网电量 88.57 亿千瓦时，同比增长15.28%；累计完成供热量 461.33 万吨，同比增长 95.09%。

    　　替代电量、上网电量增长叠加投资收益提升，21H1 业绩高增 149%上半年公司燃气发电机组替代电量同比增加 23.29 亿千瓦时，叠加上网电量等增长，带动营收同比增长 58.05%。2021H1，公司实现归母净利润 9.49亿元，同比增长 149.06%，增速高于营收，主要系对联营企业和和合营企业的投资收益同比增加。具体来看，公司子公司鸿山热电实现净利润 1.66亿元，同比降低 32.87%，主要系煤炭价格同比大幅上涨，燃煤发电机组供电、供热成本同比增加；晋江气电实现净利润 3.43 亿元，同比高增 289.81%，主要系燃气发电机组替代电量收益同比增加；福能新能源实现净利润 4.43亿元，同比增长 76.52%，主要系上网电量增长。单 Q2 公司实现营收 29.45亿元，同比增长 45.12%；归母净利 3.99 亿元，同比增长 47.50%。

    　　费用管控能力较好，现金流同比增长 124%

    　　公司盈利能力有所提升。2021H1 公司实现毛利率 23.1%，同比+5.7pct；受毛利率提升、投资收益增长、费用率下降的带动，实现净利率 19.2%，同比+9.7pct。费用率方面，2021H1 期间费用率为 6.0%，同比下降 2.7pct；其中销售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为 0.3/1.8/3.7/0.2% ，同比-0.4/-0.7/-1.8/+0.1pct，费用管控能力较好。现金流层面，2021H1 经营活动净现金流为 15.9 亿元，同比增长 123.18%，主要系燃气发电机组替代电量及经营现金流入同比增加所致。

    　　盈利预测与投资评级

    　　公司为福建省国资委旗下综合性电力运营龙头，根据 2021H1 业绩和业务拓展情况，我们维持业绩预测，预计 21-23 年归母净利 22.5/29.6/32.9 亿，同比 51%/31%/11%，对应 PE 为 11/8/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期、行业技术进步放缓、用电需求不及预期、煤炭价格波动的风险等。