公司公告，旗下控股子公司龙安热电的福鼎热电厂工程扩建项目获得核准。

    　　事件评论

    　　龙安热电扩建获批，下半年审批进程开启。龙安热电系公司控股、陕西煤业化工新型能源有限公司参股的热电联产项目，公司持有龙安热电项目65%股权。龙安热电项目前期整体规划建设总装机7.43 万千瓦，目前已建成投产3.61 万千瓦，2020年实现净利润3841.67 万元。此次核准的二期项目计划新增建设单机4.50 万千瓦机组，建成后龙安热电总装机规模将达到8.11 万千瓦，超过此前规划，表明当地热负荷需求超预期。此类热电联产机组通常建设周期在18-20 个月左右，因此龙安热电二期项目有望最早于2023 年贡献业绩增量。虽然龙安热电二期项目本身的规模体量有限，但此次核准表明：1）下半年福建省能源投资项目的核准进程已经正式开启，后续有望陆续迎来包括海上风电等更多项目的审批落地；2）福建省内下游工业园区用户热负荷需求超预期，未来热电联产项目需求会将进一步增加。

    　　热电并非普通火电，资产价值有待重估。虽然与普通煤电一样，热电联产机组同样以烧煤作为能量转化的开端，但由于其本身将普通煤电原本废弃的热能加以利用给下游用户同时供热，因此相比普通煤电而言，具备更高利用效率、更低排放强度、可通过热价部分传导成本的热电联产是受政策鼓励的清洁供能技术，在发电消纳优先级中甚至高于风电、光伏等新能源发电。以龙安热电为例，经计算2019 年龙安热电利用小时数高达7008 小时，2020 年受疫情影响下利用小时数仍高达5762 小时，相较2019 年和2020 年全国火电平均利用小时数分别高出2715 小时和1546 小时。高利用小时数、热价可传导成本和“以热定电”的消纳规则等特点均保障了热电资产稳定的盈利能力，从历史上来看公司的热电机组从未发生过亏损。因此，热电联产机组与普通煤电并非同一盈利模式、同一运营规则下的产物，在“碳中和”背景下热电联产资产的价值有望迎来重估。

    　　投资建议：根据公司最新的财务数据，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.17 元、1.60 元和1.71 元，对应PE 分别为10.45 倍、7.63 倍和7.12 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 项目建设不及预期风险；

    　　2. 风电上网电价下调风险。