事件:公司发布2021 年半年报,2021 年上半年公司实现营业收入57.83亿元,同比增长58.05%;实现归母净利润9.49 亿元,同比增长149.06%。

    单二季度实现营收29.45 亿元,同比增长45.12%;实现归母净利润3.99亿元,同比增长47.5%,业绩实现大幅增长。

    风电项目陆续投产,装机规模增加:据公司公告,2021 年上半年,公司累计完成发电量93.49 亿千瓦时,同比增长15.50%;累计完成上网电量88.57 亿千瓦时,同比增长15.28%。目前,公司风电重心落在海上风电,2021 年 6 月底莆田石城海上风电场和莆田平海湾海上风电场 F 区项目已全面实现并网投产,长乐外海海上风电场 C 区项目有望于 2021 年底前建成投产,三大项目共为公司带来 89.8 万千瓦的新增装机容量。同时由于福建省海风资源丰富,公司项目利用小时数高,度电成本相对较低,进一步扩大其海上风电优势。随着海上风电在建项目陆续投产,装机容量提升成为归母净利润大幅增长的重要支撑。

    燃气发电机组替代电量增长:2021 年上半年公司归母净利润大幅增长,除了在建风电项目陆续投产,装机容量增加以外,燃气发电机组替代电量同比增加23.29 亿千瓦时也是重要原因之一。公司主要控股的子公司晋江气电主营天然气发电与电量替代供电,但因天然气价格波动较大,盈利主要依赖电量替代。2020 年公司利润为负,系原获批转让发电权上网电量 24.68 亿千瓦时仅实现 9.28 亿千瓦时,造成电量替代毛利比预计降低 4.49 亿元,晋江气电总亏损 1.52 亿元。但 2020年剩余的 15.58 亿千瓦时转让发电权在 2021 年上半年执行,上半年晋江气电实现净利润3.43 亿元,较去年同期-1.80 亿元实现289.81%增幅。

    长期股权投资提升,投资收益大幅增长:据公司报告2021 年上半年投资收益共计3.26 亿元,与去年同期报告的0.96 亿同比增长239.58%。 公司共参股 5 家核电企业,包括华能霞浦、中核霞浦、宁德第二核电、国核福建和宁德核电,建设与储备的核电项目装机容量合计约高达1600 万千瓦,权益装机规模高达 380 万千瓦。2021 上半年,公司参股宁德核电实现投资收益高达1.09 亿元,较去年同期-0.98 亿元增幅明显。除此之外,公司持有三峡集团子公司海峡发电35%的股份,随着三峡能源在福建省的海上风电项目的陆续投产,公司权益装机及投资收益将进一步增长。

    投资建议:公司立足福建,具有得天独厚的风电资源优势,今年建成投产的三大海上风电项目有望助力公司业绩再上新台阶,同时,公司同三峡展开战略合作有望获益,营业收入及归母净利润有望大幅提升。碳中和背景下我们看好公司未来发展空间,预计2021-2023 年公司营业收入119.79、130.86、132.42 亿元,分别同比增长25.3%、9.2%、1.2%;净利润20.21、26.34、28.39 亿元,分别同比增长35.2%、30.4%、7.8%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为16.0 元。

    风险提示:政策推进不及预期,项目进度不及预期,用电需求不及预期