公司上半年归母净利润9.5 亿元，同比增长149.1%，主要得益于气电替代电量的确认及气价下调，以及海上风电、陆上风电投运带来的电量同比大幅增长。

    公司火电业务受益于供热及煤价控制有力，上半年业绩贡献超出预期。期待下半年海上风电全面贡献业绩增量并加速抢装。维持2021~2023 年归母净利润预测为22.4/28.6/28.9 亿元，上调目标价至16 元，维持“买入”评级。

    2Q2021 EPS 0.21 元，符合预期。公司1H2021 营业收入57.8 亿元，同比增长58.0%；归母净利润9.5 亿元，同比增长149.1%，基本EPS 0.54 元，同比增长116.0%。分季度来看，公司2Q2021 营业收入29.5 亿元，同比增长45.1%；归母净利润4.0 亿元，同比增长47.5%，基本EPS 0.21 元，同比增长38.9%。

    公司业绩如期高增，符合预期。

    气电与风电贡献主要业绩增量。公司上半年业绩大幅增长的主要因素是晋江气电净利润同比增长5.2 亿元，以及风电光伏运营子公司福能新能源净利润同比增长1.9 亿元。其中，晋江气电业绩大幅增长主要得益于报告期内确认23.29 亿千瓦时替代电量，而上年同期疫情期间未确认替代电量，因此期内新增替代电毛利约6.2 亿元；此外，年初起气源价格下调带动购气成本节省约1.6 亿元。福能新能源净利润增长主要来源于上年以来平海湾F 区与莆田石城等海上风电项目以及潘宅等陆上风电项目的陆续投运，故1H2021 公司陆上风电发电量同比增长2.07 亿千瓦时至11.55 亿千瓦时，海上风电发电量同比增长2.17 亿千瓦时至2.71 亿千瓦时。

    火电业务稳健性超预期，核电如期贡献翘尾增量。公司1H2021 火电发电量78.5亿千瓦时，同比增长11.8%。重点火电项目公司中，位于福建的鸿山热电净利润同比下滑32.9%至1.7 亿元，新注入的国能神福贡献投资收益1.1 亿元，尽管受到煤价大幅上涨影响，业绩降幅显著低于同行，体现供热效益同比改善与较强的煤价控制能力；位于贵州的六枝项目净利润同比增长0.1 亿元，体现贵州省电煤价格在相对独立的省内供需下反而有所下行。此外，公司参股宁德核电贡献投资收益1.1 亿元，同比增长1.2 亿元，如期体现上年6 月完成注入股权后的翘尾效应。

    下半年主要期待海上风电发力与抢装。公司已于2021 年中完成平海湾F 区与莆田石城合计400MW 海上风电完全并网，设计年平均上网电量12.7 亿千瓦时，看好下半年快速释放业绩增量。公司当前正抢装的长乐C 项目498MW 海上风电建设稳步推进，以负责其中350MW 项目基础工程及安装工程的总承包商中交一航局为例，该局仅2021 年7 月至8 月25 日即已陆续完成12 台机组的导管架基础沉贯安装作业。期待长乐C 于年底前完全并网、明后年贡献业绩增量。

    风险因素：长乐C 项目抢装进度低于预期，高煤价导致火电景气度环比下行，上网电价低于预期。

    投资建议：考虑到公司2021H1 业绩符合预期，我们维持公司2021~2023 年EPS 预测为1.25/1.60/1.62 元，现价对应动态PE 为10/8/8 倍。考虑公司年内新能源业绩占比快速提升趋势，按分部估值法给予火电/新能源2021 年10/15倍目标PE，上调目标价至16 元，维持“买入”评级。