新能源属性强化，重申买入

    　　公司正处于以传统火电为主向新能源发电并举的阶段，21 年7 月平海湾F 区与石城海上风电完成并网，长乐外海C 项目有序建设中。在建项目如期投产后，我们预计2021 年末公司风光发电总规模有望达到181.5 万千瓦，占比30%，其中海上风电89.8 万千瓦，占比15%。预计21-23 年归母净利为21.8 亿/28.0亿/29.3 亿元，EPS 为1.17/1.50/1.57 元， 新能源发电利润贡献占比60%/71%/71%。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换，给予21 年13x 目标PE，上调目标价至15.21 元，维持买入评级。

    　　上半年风电电量同比+41%，装机规模与风况双提升21H1 公司累计完成发电量93.49 亿千瓦时，同比+15.5%。其中，风电发电量同比+41%，占比合计15%，同比上升2pct，主要得益于1）装机规模同比增加27.1 万千瓦（+31%），新增海上风电18.6 万千瓦+陆上风电8.5 万千瓦；2）风资源向好带动陆上风电利用小时数同比+10%。21H1 公司福建火电项目发电量同比+18%，略低于福建省火电增速（+21%，国家统计局），主要得益于晋江气电电量的大幅增长（+32%）；福能贵电发电量同比+3%，低于贵州省火电增速（+21%，国家统计局），主要受到机组停机检修影响。

    　　在建项目陆续投产，新能源利润贡献有望大幅增加7 月15 日公司公告平海湾F 区与石城海上风电完成并网，公司海上风电控股装机达到40 万千瓦，占比7%。若年底前长乐外海海上风电C 区项目并网，则公司海电控股装机有望达到89.8 万千瓦，占比15%，进一步推动21-22 年风电发电量占比上升至21%/29%。新能源发电项目盈利能力好于传统火电项目，综合考虑控股与参股（按投资收益折算）项目，我们预计21-23 年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到60%/71%/71%（20 年48%）。

    　　调整盈利预测，上调目标价

    　　考虑到海上风电项目投产的正面影响与煤价大幅上行的负面影响，调整盈利预测。预计公司21-23 年归母净利为21.8 亿/28.0 亿/29.3 亿元（前值：22.1 亿/29.7亿/31.5 亿元），对应EPS 为1.17/1.50/1.57 元。火电/新能源发电可比公司21年Wind 一致预期PE 均值9.5/18.7x。随着公司风电净利润占比大幅上升，我们认为公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予21 年目标PE 13x（火电10x*权重40%+新能源15x*权重60%，前值21 年10xPE），目标价15.21元（前值12.40 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期；气电政策不及预期。