2020/21Q1 归母净利润+20/397%，重申“买入”

    　　福能股份发布业绩：2020 年收入95.6 亿元（同比-4%），归母净利14.95 亿元（同比+20%）、高于华泰预测（14.0 亿元）；21Q1 公司收入28.4 亿元（同比+74%），归母净利5.5 亿元（同比+397%）。海风项目陆续投产，风电成为电量增长主力，21-22 年业绩增量贡献可观。预计21-23 年EPS 为1.24/1.66/1.76元，给予2021 年10x 目标PE，目标价12.40 元，维持“买入”评级。

    　　风电成为电量增长主力，供热量同比增长

    　　2020 年收入小幅下滑、21Q1 收入大幅增长，其中：1）2020 年供电收入同比-6%，2020/21Q1 发电量同比+0.8/+23%，海上风电+595/+385%、陆上风电+21/+31%、煤电-5/+21%、气电+6/+12%；2020/21Q1 上网电量同比+0.9/+23%，2020/21Q1 上网电价同比小幅下滑；2）由于晋江气电电量替代兑现滞后，2020/21Q1 分别完成9.28/12.92 亿度；3）供热业务方面，2020/21Q1 供热量同比+4.5/+124%，供热均价同比-1.5/+1.7%。

    　　海风项目陆续投产，21-22 年增量贡献可观

    　　截至20 年底公司控股装机容量519.3 万千瓦，其中风电100.6 万千瓦、光伏4.29 万千瓦、气电15.28 万千瓦、热电联产129.61 万千瓦、燃煤发电132 万千瓦；核准在建海上风电装机77.9 万千瓦，海上风电步入大规模放量阶段，在建项目中有三大海上风电项目，其中石城、平海湾F 区海上风电已有部分机组陆续投产，2020 年新增并网容量21.6 万千瓦，长乐外海海上风电场C 区即将进入吊装作业。我们预计2021-2022 年风电收入为23 亿/44亿元，同比增长51/89%，其中海风收入为8 亿/27 亿元，同比增长259/222%。

    　　上调盈利预测与目标价

    　　基于风电项目投产进度上调盈利预测。预计公司21-23 年营业收入为120亿/134 亿/136 亿元，归母净利为22.1 亿/29.7 亿/31.5 亿元（21-22 年前值：

    　　16.7 亿/19.7 亿元），对应EPS 为1.24/1.66/1.76 元。参考可比公司2021年Wind 一致预期PE 均值8.8x，考虑到公司风电资产优质，给予一定估值溢价，2021 年目标PE 10x，对应目标价12.70 元（前值10.56 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期；气电政策不及预期。