事件：

    公司发布2020 年年报，全年实现营业收入95.57 亿，同比下降3.9%；实现归母净利润14.95 亿，同比增加20.21%。同时发布一季报，营业收入为28.38 亿，同比增长74.16%，归母净利润为5.5 亿，同比增长397.14%。

    点评：

    风电：装机量叠加风况向好，风电利润同比大增65%截至2020 年底，公司控股26 个风电项目，投运总装机100.60 万千瓦，较去年同期增加15.6 万千瓦，增幅18.35%，核准在建海上风电项目装机77.9万千瓦。2020 年公司风电平均利用小时数达2,975 小时，较全国风电平均利用小时数高出902 小时。公司的风电项目不弃风限电，利用小时数较高，且由于今年风况较好，2020 年风电利用小时较去年提高8.62%。装机量增加25.6 万千瓦叠加利用小时数提升，公司2020 年在福建省的风电发电量达28.75 亿千瓦时，同比增长32.66%，子公司福能新能源2020 年净利润达到8.62 亿，同比增加64.95%。

    火电：鸿山热电业绩增长11.38%，晋江气电亏损拖累整体业绩受燃煤机组发电量下降影响，公司2020 年煤电收入达40.18 亿，同比下降5.89%，但公司子公司鸿山热电的净利润却达到6.14 亿元，同比增长11.38%，我们判断主要原因是公司成本下行，公司2020 年电力行业成本原材料下行达到14.08%，降幅要明显大于收入降幅。晋江气电亏损1.53 亿元，拖累了公司整体业绩的增长，主要原因是晋江气电2020 年实现替代电量9.28 亿千瓦时，同比减少15.58 亿千瓦时，部分替代电量将在2021 年报表体现。

    一季报高增近400%，看好海上风电持续投产带来的业绩增量公司2021 年一季度营业收入为28.38 亿，同比增长74.16%，归母净利润为5.5 亿，同比增长397.14%，我们判断公司一季报高增的原因包括，晋江气电的部分替代电量体现在一季度；2020 年公司完成现金收购神华福能49%股权和发行股份收购宁德核电10%股权，此部分一季度开始贡献业绩；另外，公司去年风电装机规模同比提升也是重要因素之一。公司在建海上风电项目装机77.9 万千瓦，全部投产后有望带动业绩持续成长。

    投资建议：由于一季度业绩超预期，上调盈利预测，将2021-2022 年归母净利润由16.63 亿和18.73 亿上调至21.5 亿和23.9 亿，新增23 年业绩预测25.4 亿，对应PE 为8、7.2 和6.8 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险