公司发布2020 年年报与2021 年一季报，盈利保持较快增长。公司各项发电业务经营稳定，新风电项目并网与集团资产注入增厚业绩；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2020年业绩增长20%符合预期：公司发布2020年年报，实现营业收入95.57亿元，同比下降3.90%；实现归属于上市公司股东的净利润14.95 亿元，同比增长20.21%，扣非后盈利14.61 亿元，同比增长28.46%。公司同时发布2021 年一季报，收入28.38 亿元，同比增长74.16%，盈利5.50 亿元，同比增长397%。公司业绩符合我们和市场的预期。

    　　经营现金流持续靓丽：公司2020 年经营现金流净额为22.62 亿元，其中2020Q4 净流入8.53 亿元，展现出优秀的盈利质量。

    　　鸿山热电高效运行，六枝电厂盈利稳增：公司子公司鸿山热电保持高效运行，利用小时数达5,951 小时，同比小幅增长12 小时，实现净利润6.14亿元，同比增长11.38%。控股贵州六枝电厂发电量有所下降，但受益于煤价下降等因素实现净利润9,93 万元，同比增长8.88%。

    　　海上风场继续并网，风电业绩大幅增长：2020 年公司完成潘宅85MW 风场并网，平海湾与石城海上风场逐步并网。全年风电发电量28.75 亿kWh，同比增长32.66%；子公司福能新能源盈利8.62 亿元，同比增长64.95%。

    　　预计随着海上风场的继续并网，公司风电业绩有望稳步向上。

    　　气电替代电量影响业绩确认节奏：2020 年由于气电替代电量政策落地较晚，全年兑现替代量9.28 亿kWh，未全额兑现，2021Q1 兑现12.92 亿kWh，对业绩确认节奏产生一定程度的影响。

    　　集团注入资产有望增厚后续盈利：此前公司发布公告，向控股股东福能集团发行股份收购宁德核电10%股权事项与福能集团转让神华福能49%股权事项已完成，注入资产有望进一步增厚公司盈利。

    　　估值

    　　结合公司年报、一季报情况，在当前股本下，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至1.18/1.42/1.62 元（原预测摊薄每股收益为0.98/1.10/-元），对应市盈率8.2/6.8/6.0 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　疫情导致用电量不达预期；新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；政策风险。