事件描述

    公司发布2020 年业绩快报：2020 年公司预计实现营业收入95.57 亿元，同比减少3.90%；实现归母净利润14.93 亿元，同比增长20.05%。

    事件评论

    2019 年4 月投产的南安洋坪风电场和永春外山风电场、9 月投产的莆田顶岩山风电场在2020 年完全发挥效力，2020 年7 月投产的莆田潘宅风电场亦贡献增量发电量，叠加2020 年风况好于2019 年，因此即使受到年初疫情带来的负面影响，公司全年上网电量仍实现同比增长0.85%。此外，2020 年6 月福能集团将其持有的宁德核电10%股权注入公司，使得按权益法确认的投资收益同比增加。2020 年全国煤炭价格中枢有所下行，公司燃煤采购价格同比下降，从而供电及供热单位成本同比下降。以上三个维度利好因素共振，拉动公司全年业绩同比增长20.05%。

    2021 年一季度业绩高增确定性较强。2020 年7 月投产的潘宅风电和12 月投产的晋南热电联产项目在2021 年一季度贡献增量电量；集团在2020 年6 月向公司注入宁德核电10%的股权，并在12 月将神华福能公司49%的股权转让给鸿山热电，将在2021 年一季度贡献新增投资收益。此外，晋江气电2020 年12 月仅兑现替代上网电量为9.2819 亿千瓦时，剩余替代电量15.5781 亿千瓦时在2021 年1-4月兑现完成。综上，我们认为公司一季度业绩有望在低基数基础上实现较高增速。

    资源优势显著，长期成长空间充足。平海湾、石城、长乐外海C 区海上风电项目正按照计划顺利推进，在海上风电补贴退坡的督促下，公司有充足动力和资源确保在2021 年年底前完成既定项目全部并网的目标。长期来看，公司未来有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势，进一步转变成为风电项目获取方面的资源“护城河”。在“碳中和”的时代浪潮之下，公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及合作股东方的资本与资源投入，在一众地方性发电企业中率先凭借区位优势实现从“传统能源运营”向“新能源运营”赛道的切换，长期成长性值得期待。

    投资建议与估值：根据公司最新业绩快报数据，预计公司2020-2022 年EPS 分别0.85 元、1.27 元和1.58 元，PE 分别为11.39 倍、7.63 倍和6.11 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 项目建设不及预期风险；

    2. 煤炭价格非季节性。