事件：

    公司发布2020 年一季报，公司实现营业收入16.29 亿，同比下滑9.70%；归母净利润1.11 亿，同比下滑47.69%。

    点评：

    电量和供热量双双下滑，公司盈利能力降低。受疫情影响，公司发电量有明显下降。2020 年第一季度，公司完成发电量35.83 亿千瓦时，同比下降15.03%；完成上网电量34.08 亿千瓦时，同比下降14.61%。其中，煤电和热电联产机组下滑幅度较大，鸿山热电和福能贵州分别完成发电量10.62和12.68 亿千瓦时，同比下滑19.05%和30.29%。同时，公司供热量也有降低，鸿山热电一季度完成供热量64.63 万吨，同比下降24.44%；龙安热电一季度完成供热量20.53 万吨，同比下滑39.40%。发电量下滑导致公司盈利能力有所下降下降，2020 年1 季度毛利率为12.32%，同比下滑了2.41个百分点。

    投资收益和资产处置损益合计同比减少0.96 亿。2020 年一季度公司营业利润为0.74 亿元，同比下降1.55 亿，下降幅度为67.74%，投资收益和资产处置损益的下滑是重要原因。2020 年一季度公司投资收益和资产处置损益分别实现0.44 亿和0 亿元，同比下滑0.52 亿和0.44 亿元，两者合计使营业利润减少0.96 亿，占营业利润下降规模的61.94%。投资收益下滑的主要原因是上期参股企业华润温州宣告分红确认投资收益，而本期没有；资产处置损益下滑的主要原因是上期子公司南纺新材取得土地处置收益，而本期没有。

    静待海上风电项目投产，公司业绩成长可期。根据公司2019 年年报披露，公司目前核准在建装机99.5 万千瓦，其中：海上风电87 万千瓦，陆上风电6.5 万千瓦，热电联产6.00 万千瓦。公司的海上风电项目包括莆田石城项目、平海湾F 区项目以及长乐外海C 区项目，其中石城项目和平海湾F区项目已经有机组陆续投产，待公司海上风电陆续投产后，有望带动公司业绩增长。

    盈利预测与估值：

    由于疫情影响，下调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润15.21、16.63 和18.73 亿元（原值2020-2021 年归母净利润为15.53 和16.75 亿），实现EPS 0.98、1.07 和1.21 元，对应PE 为7.93、7.25 和6.44倍，维持“买入”评级。

    风险提示：在建项目投产不及预期的风险、电价下调的风险、煤价大幅上涨的风险。