风电机组投产，火电盈利显著改善，2019 年业绩增长符合预期。期待在建风电投产及宁德核电资产注入，业绩有望持续增长。

    　　投资建议：考虑到疫情对于火电利用小时的负面影响，下调2020-2021年，新增2022 年eps 预测至0.94/1.07/1.22 元（调整前2020-2021 年分别为0.97、1.13 元），给予公司2020 年行业平均14 倍PE，维持目标价12.82 元，维持增持。

    　　事件：2019 年营收99.45 亿元，同比增长6.3%，归母净利12.44 亿元，同比增长18.4%；2019Q4 单季营收25.38 亿元，同比减少10.5%，归母净利2.62 亿元，同比减少16.5%。业绩符合预期。

    　　2019 归母净利同比增长主要由于：1）热电利润增加：供电供热量增加，同时煤价同比下降，鸿山热电、龙安热电利润均显著增长，分别同比+1.12/0.09 亿；2）风电利润增加：新增机组投产，电量增加，福能新能源利润同比+1.00 亿；3）煤电利润增加：电量增加，同时煤价下降，福能贵州（六枝电厂）利润同比+0.63 亿；4）南纺新材利润增加：2019 年获得土地处置收益，利润同比+0.72 亿；5）气电利润减少：燃气采购价格上调，单位供电成本上升，盈利同比减少。

    　　海上风电机组即将大规模投产，宁德核电资产注入有望增厚公司业绩。目前公司核准在建风电装机93.5 万千瓦，其中海上风电87 万千瓦，陆上风电6.5 万千瓦，未来几年将逐步投产，公司风电装机规模有望进一步扩大（目前在运风电装机85 万千瓦）。此外公司目前正在进行资产重组，拟以发行股份购买资产的方式购买控股股东福能集团持有的宁德核电10%股权，若宁德核电10%股份顺利注入上市公司，每年有望为福能股份贡献超过2 亿元的利润增量。

    　　风险因素：煤价上涨超预期、风电项目建设进度不达预期