公司发布2019 年年报，盈利同比增长18.42%符合预期。公司各项发电业务经营良好，宁德核电股权注入有望增厚业绩；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    2019年业绩增长18%符合预期：公司发布2019年年报，实现营业收入99.45亿元，同比增长6.32%；实现归属于上市公司股东的净利润12.44 亿元，同比增长18.42%。2019Q4 实现盈利2.62 亿元，同比下降16.45%，环比下降46.35%。公司业绩符合预期。

    经营现金流表现靓丽：公司2019 年经营现金流净额为27.10 亿元，同比增长26.60%，其中2019Q4 净流入11.52 亿元，同比增长44.29%。靓丽的现金流展现出优秀的盈利质量。

    鸿山热电高效运行，六枝电厂盈利大增：公司子公司鸿山热电保持高效运行，利用小时数达5,907 小时，同比增加72 小时，完成发电量70.88亿kWh，实现净利润5.52 亿元，同比增长25.59%。控股贵州六枝电厂则因发电量增长、煤价下降等因素实现净利润8,443 万元，同比大增298%。

    海上风场开始并网，风电业绩稳步增长：2019 年公司洋坪20MW、外山20MW、顶岩山48MW风场全部并网，潘宅85MW风场部分并网，平海湾F 区与石城海上风场有少量机组并网。全年风电发电量21.67 亿kWh，同比增长16.26%；子公司福能新能源盈利5.22 亿元，同比增长23.67%。我们预计随着在建海上风场的逐步并网，公司风电业绩有望稳步向上。

    收购宁德核电股权获核准批复，有望增厚后续盈利：此前公司发布公告，向控股股东福能集团发行股份收购宁德核电10%股权事项已获证监会核准批复。宁德核电整体经营稳健，交易完成后有望进一步增厚公司盈利。

    　　估值

    结合公司年报情况，暂不考虑宁德核电股权收购事项，在当前股本下，我们将公司2020-2022 年的预测每股盈利调整至0.95/1.09/1.26 元（原预测数据为1.00/1.18/-元），对应市盈率8.4/7.3/6.3 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    疫情导致用电量不达预期；新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；集团资产注入进度不达预期。