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    福能股份发布2019 年年报

    福能股份发布 2019 年年报，公司2019 年实现营业收入99.45 亿元，同比增长6.32%；实现归属于上市公司股东的净利润12.44亿元，同比增长18.42%；扣非后归母净利润为11.37 亿元，同比增长9.68%；加权平均ROE 为10.22%，同比增加0.57 个百分点。

    简评

    电量稳中有增推动营收增长，燃气价格提升影响气电盈利公司是以清洁能源发电和高效煤电为主的电力企业，截止2019年底，公司控股装机为497.7 万千瓦，包括85 万千瓦风电（含2.8 万千瓦海上风电）、热电联产123.6 万千瓦、燃煤纯凝机组132万千瓦、气电152.8 万千瓦和光伏4.29 万千瓦。2019 年公司实现发电量190.69 亿千瓦时，同比增长4.93%，电力业务稳中向好推动公司营收微增。分业务口径看，公司煤电、供热、气电（含替代电量收益）、陆上风电分别实现毛利润为8.79 亿、2.39 亿、1.12亿、7.04 亿元，占总毛利润比重分别为43.4%、11.8%、5.5%和34.8%，煤电及风电业务仍是公司盈利的重要组成部分。从变化趋势来看，受益于煤价下行、电量及供热量有所提升，公司煤电业务及供热业务毛利润同比分别增长1.82 亿、0.79 亿元；风电业务受益于新增机组投产，毛利润提升0.99 亿元。公司晋江气电由于燃气成本同比大幅提升，导致毛利润下滑0.74 亿，在一定程度上影响了公司盈利改善。

    各项费用较为稳定，商誉减值拖累业绩改善

    2019 年公司陆上风电及海上风电的建设齐头并进，在建工程不断投产的过程中公司各项费用保持稳定，期间费用率基本持平，凸显公司良好的管理能力。2019 年公司确认资产减值0.98 亿元，主要包括存货跌价0.08 亿、固定资产减值0.21 亿元和商誉减值0.69 亿。公司商誉主要系2014 年重大资产重组时收购的资产形成，此次减值在一定程度上拖累公司业绩改善。

    海上风电渐显峥嵘，火电盈利仍将不断改善

    2019 年公司海上风电实现发电量4559 万千瓦时，毛利率为57.6%。截止2019 年底，公司海上风电在建37.2 万千瓦，核准49.8 万千瓦，陆上风电在建6.5 万千瓦。2020 年随着风电在建装机的密集投产，公司风电业务有望迎来快速增长，推动业绩持续提升。当前市场煤价持续下行，公司火电业务有望受益于燃料成本改善，盈利有望持续改善。

    大股东资产注入增厚业绩，公司长期成长可期，维持“买入”评级

    公司控股股东福能集团为履行避免同业竞争的承诺，拟以15.31 亿元的估值将宁德核电10%的股权注入上市公司。福能股份拟以7.59 元/股的价格向福能集团发行2.02 亿股，考虑到宁德核电2018 年及2019 年上半年净利润分别为22.34 亿和7.93 亿元，此次资产注入有望增厚公司EPS，提升公司盈利能力。未来福能集团体内仍有优质的火电资产有望注入上市公司，叠加优质风电机组的不断投产，内生发展及外延并购有望推动公司长期成长。

    2020 年以来三峡资本持续增持公司股份，目前持股比例达8.95%，较2019 年底提升1.55 个百分点，彰显公司优质资产对于产业资本的吸引力。我们认为福建省优质的风电资源将为公司带来持续成长，存量的火电机组也将受益于煤价下行带来的业绩弹性，预计公司2020—2022 年归母净利润分别为15.1 亿元、17.6 亿元和18.9亿元，维持“买入”评级。