公司披露2019 年经营数据：2019 年四季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量51.37 亿千瓦时，同比下降4.57%；完成上网电量48.75 亿千瓦时，同比下降5.01%。2019 年全年完成发电量190.69 亿千瓦时，同比增长4.93%；完成上网电量180.82 亿千瓦时，同比增加4.72%。

    前三季度占用全年大部分指标，单四季度火电发电量同比下滑。公司四季度火电发电量共计43.41 亿千瓦时，同比下降8.53%。其中鸿山热电完成发电量17.36 亿千瓦时，同减5.45%；晋江气电完成发电量5.37 亿千瓦时（不含替代电量），同减23.29%；六枝电厂完成发电量19.83 亿千瓦时，同减6.95%；季度发电量同比下滑主因是前三季度占用了全年大部分指标。公司全年火电发电量共计168.52 亿千瓦时，同增3.62%。其中鸿山热电完成发电量70.88 亿千瓦时，同增1.23%；晋江气电完成发电量26.55 亿千瓦时（不含替代电量），同增1.22%；六枝电厂完成发电量68.56 亿千瓦时，同增6.84%。除晋江气电燃气价格下降外（0.5957 元/千瓦时降至0.5906 元/千瓦时），其他各分公司上网电价情况均与18 年相同。

    全年风电发电量大幅增加，海风项目贡献部分增量。公司四季度（顺风期）风电发电量为7.94 亿千瓦时，同增25.04%。其中，福能新能源实现发电量7.25 亿千瓦时，同增19.24%；晋江气电实现风电发电量0.31 亿千瓦时，同增14.81%。公司全年风电发电量为21.68 亿千瓦时，同增16.25%。其中，福能新能源实现发电量20.26 亿千瓦时，同增13.76%；晋江气电实现风电发电量0.96 亿千瓦时，同增14.29%。各公司风电上网电价与18 年持平。三季度末公司平海湾、石城海上风电项目投产部分机组贡献海风发电量0.46 亿千瓦时，上网价格为0.85 元/千瓦时（含税）。石城组、平海湾F 区余下项目装机预计将分别于今、明两年继续分批投产，增厚风电业务业绩。此外，目前公司长乐外海项目（49.8 万千瓦）已经开工建设，风机正在招标。

    公司全年供热业务量价齐升。公司四季度供热量为191.13 吨，同增21.27%。

    　　其中，鸿山热电实现供热量140.54 吨，同增22.97%；龙安热电实现供热量50.59 吨，同增16.43%。鸿山热电供热均价为151.46 元/吨，同增1.05%；龙安热电供热均价194.58 元/吨，同增0.85%。公司全年供热量为651.95 吨，同增23.04%。其中，鸿山热电实现供热量483.41 吨，同增27.34%；龙安热电实现供热量168.54 吨，同增12.18%。鸿山热电供热均价为152.09 元/吨，同增1.23%；龙安热电供热均价为194.08 元/吨，同增0.72%。

    盈利预测与估值：随着宁德核电股权收购有序推进、海上风电（石城、平海湾F 区）项目机组陆续投产以及煤价下行为火电业务带来的弹性，我们预计未来公司业绩会迎来持续增长，2019-2021 年预测净利润分别为12.71、15.17、17.65 亿元，考虑收购宁德核电定增后对应EPS 为0.82、0.87、1.01 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：煤炭、天然气等原材料价格的不确定性；风电补贴政策的不确定性；风电利用小时数的不确定性。