事件描述

    　　中国动力发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入248.61 亿元，同比+16.63%；归母净利4.75 亿元，同比+65.73%；其中，2024Q2 实现收入134.59 亿元，同比+10.74%；归母净利3.87 亿元，同比+53.09%。上半年公司新签合同270.43 亿元、同比+0.55%，截至6 月30 日手持合同581.41 亿元，同比增长89.66 亿元。

    　　事件评论

    　　上半年归母净利润同比+65.73%，主要系1）柴油机子公司交付订单增加，合同结算增加；2）公司船用机械销售规模有所扩大，且毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升。同时，公司政府补助、理财收益等非经常性收益相对较少，叠加柴油机子公司和船用机械销售规模扩大，交付订单增加，合同结算增加，上半年扣非净利润同比增长超200%。

    　　受船舶行业景气度带动，公司船海业务延续了快速增长态势，24H1 船海业务营收达109.58 亿元、同比增长31.05%，新签合同121.36 亿元、同比增长18.56%。船用低速柴油机产量及新接合同创新高：上半年生产船用低速柴油机224 台、同比增长14.87%，功率3,909,925KW，同比增长9.71%，船用双燃料低速机同比增长（按功率测算）119.34%；新签船用低速柴油机242 台、同比增长21.61%，功率3,759,628KW，同比增长7.37%。中高速机方面：上半年生产448 台、同比增长10.62%，功率同比增长13.34%；新签567 台、同比增长34.68%，功率同比增长1.79%。

    　　核心子公司中船柴油机主营业务营收111 亿元，营业利润5.9 亿，归属于母公司所有者净利润2.65 亿，同比增长约54%，柴油机子公司营收利润释放。受益于船价上涨和双燃料动力占比提升，船用低速发动机持续上行，毛利率提升。公司柴油机和船用机械销售规模继续扩大，订单大幅增长，且主要产品如船用低速发动机的订单价格也有所增长，销售结构优化+双燃料动力占比+新船价格持续上行，公司发动机涨价显著；随着碳减排政策加速船舶更新替换且双燃料船占比提升，公司盈利有望进一步改善。

    　　维持“买入”评级。中国动力作为全球船用动力系统龙头，有望充分受益于行业发展，并凭借自身在船用发动机技术方面的壁垒实现更大的业绩弹性。我们预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润14.17 亿元及23.86 亿元，对应PE 分别为34 倍及20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、船舶行业需求波动风险；

    　　2、主要原材料价格波动风险。