核心观点:
事件&点评:深耕动力领域,军用动力民用化持续推进。公司公布2022年度报告,实现营业收入382.98 亿元,同比增长10.47%;实现归母净利润3.33 亿元,同比减少47.60%;实现扣非归母净利润1.08 亿元,同比减少40.32%。公司发布2023 年一季度报告,实现营业收入91.62 亿元,同比增长24.29%;实现归母净利润0.34 亿元,同比减少54.24%。
核心投资逻辑:(1)营收端,在手订单饱满,订单质量不断提高,未来营收有望快速增长。短期看,随着我国海军舰艇持续高速建设,公司军用动力业务有望稳步发展;中长期看,公司七大动力业务同时布局军民两用市场,军用动力民用化持续推进,有望成为公司营收长期增长的动力。(2)格局端,公司是国内海军舰船动力及传动装备的主要研制商和生产商,深耕多个动力领域,依托中国船舶集团及对应业务的科研院所,积累了大批前沿科技成果,技术壁垒高,公司竞争优势明显,市场占有率高。(3)盈利端,2022 年公司完成资产重组,产业资源进一步整合,资本结构优化,未来有助于改善公司整体经营业绩,随着未来原材料等成本压力的趋缓以及自主研制水平的不断提高,公司盈利能力有望稳中向好。
盈利预测与投资建议:预计23-25 年EPS 分别为0.29、0.62、1.15 元/股。综合考虑公司深耕军民两用通信领域,受益军队信息化建设及5G基站建设热潮,参考可比公司估值,给予公司23 年70 倍的PE 估值,对应合理价值20.26 元/股,给予“增持”评级。
风险提示:船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。