事件描述

    中国动力发布年报，2018 年实现营收296.62 亿元，同比增长7.81%；归母净利润13.48 亿元，同比增长15.33%；扣非后归母净利润9.53 亿元，同比下降10.45%。

    事件评论

    公司2018 年业绩稳健增长。报告期内公司实现营收296.62 亿元，同比增长7.81%，全年保持稳健增长。公司归母净利润较上期增长15.33%，扣非归母净利润较上期减少10.45%，主要原因是报告期内公司收购陕柴重工和重齿公司，2017 年净利润对收购的两家公司进行了追溯，但2018 年两公司净利润较大且被归为非经常性损益所致。

    化学动力业务厚积薄发，提供业绩增长新动能。化学动力业务对公司业绩增长贡献最多，收入同比增长34.32%，技术创新成果AGM、EFB电池配套销售量已突破200 万只。高性能起停电池产品将为公司提供新的业绩增长点，未来几年有望持续为公司提供新动能。

    以军为本，军民融合业务稳步推进。公司作为国家重点保军企业，充分利用军工技术优势，承接水面与水下舰船动力装备的研制任务，报告期内军品收入47.54 亿元，占比为16.03%；公司把握产业趋势，以军工技术民用化促进军民融合产业发展，报告期内非船用业务收入176.57亿元，占比为59.53%，船用业务板块收入69.57 亿元，占比为23.45%。

    动力业务专业化整合初见成效，推动产业链深度布局。推进低速柴油机动力、化学动力产业两板块整合，并通过收购陕柴重工及重齿公司股权加速开展中高速柴油机动力及动力系统集成整合，公司产业链深度布局已初见成效。报告期内整合后的子公司中国船柴新接订单合同金额达18.79 亿元，增速达96.9%；子公司风帆股份整合长海电推和火炬能源的化学动力业务，实现专业化、规模化运营；收购陕柴重工64.71%股权提升中速柴油机业务市场竞争力；收购重齿公司以提升动力——传动领域的系统集成能力。

    投资建议：公司业务有望持续受益于军工行业的稳定增长，预计公司2019-21 年EPS 分别为0.92 元、1.11 元、1.31 元，对应PE 分别为29.71 倍、24.81 倍、20.98 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 公司军品业务订单不及预期；2. 军民融合业务市场拓展不及预期；3. 民船行业复苏不及预期。