报告要点

    事件描述

    公司公布2018 年三季报，前三季度实现营业收入201.45 亿元，同比增长4.56%；归母净利润9.95 亿元，同比增长22.40%。

    事件评论

    中船重工旗下军民船用动力业务平台，全面覆盖各型船用动力类型。公司动力产品广泛应用于我国海军各型舰艇，当前我国正处于大力发展远洋海军的战略转型阶段，舰艇大型化与电气化趋势明显。作为舰艇大型化过程的重要一环，动力系统的重要性凸显。公司充分受益于海军舰艇动力系统升级带来的价值量占比的提升，未来军品业务有望为公司业绩稳健增长提供持久动力。

    公司专业化整合初见成效，船舶行业缓慢复苏促进船用民品业务拓宽护城河。面对民用船舶市场的严酷考验，公司大力推进内部及外部专业化整合，通过现金购买陕柴重工64.71%股权减少同业竞争，并持续对体内民品业务进行整合以提高效率、优化布局。当前，航运及造船业复苏缓慢致产业集中度不断上升，公司作为国内主要船用动力装备供应商，未来将充分利用自身技术、规模、品牌等优势提升接单质量及数量持续拓宽护城河。

    大股东持续增持回购，体现未来长期成长信心。控股股东中船重工集团认为公司价值低于所处行业平均水平，存在被低估情况，决定增持公司股份，三个月内累计增持金额达到15.73 亿元，占公司总股本的4.2%。

    公司近期公告将以2-4 亿元自有资金通过集中竞价交易方式回购并注销股份。公司着眼于长远和可持续发展，立足核心价值增长，持续通过增持和回购的方式增强投资者信心也体现了大股东对公司价值的认可。

    投资建议：考虑到公司军品业务有望持续受益于军工行业的快速增长，而非船民品和船用民品将维持相对稳定增长，结合当前公司在军品及民品领域的龙头地位，预计公司2018-20 年EPS 分别为0.80 元、0.94元、1.11 元，对应PE 分别为25.50 倍、21.59 倍、18.26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 公司军品业务订单增速不及预期；2. 民船行业复苏不及预期；3. 化学动力业务市场拓展不及预期。