投资要点

    事件：公司发布2018 年第三季度报告。前三季度营收201.45 亿元，同比增长4.56%；归母净利9.95 亿元，同比增长22.40%。基本每股收益0.47 元/股，同比增长21.28%。第三季度单季营收81.77 亿元，同比增长68.63%，环比增长18.22%；归母净利3.78 亿元，同比增长53.66%，环比下降7.80%。

    营收结构不断优化，业绩实现稳健增长。中船重工集团军民用动力业务上市平台，打造中国综合动力服务商龙头，公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局，推进内部资源优化整合，以军工业务为基础，深耕民品非船业务。期间费用方面，销售费用4.19 亿元，同比下降5.69%；研发费用3.10 亿元，同比下降13.06%；财务费用-1.23 亿元，同比下降144.43%，主要是由于武汉船机汇兑收益增加，陕柴重工和重齿公司受益于债转股影响，节约利息支出。

    中船重工集团军民用动力业务上市平台，打造中国综合动力服务商龙头，专业整合加协同效应助力业绩稳健增长。公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局，推进内部资源优化整合，以军工业务为基础，深耕民品非船业务。完成重大资产重组及配套融资工作，转型中船重工集团军民用动力业务上市平台，从单一化学动力转变为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务的综合控股型公司。同时公司募集资金135 亿用于舰船动力的研发和生产，进一步增强公司的研发实力。公司完成化学动力板块优化重组，实现产研结合，协同发展，进一步提升公司在该领域的整体竞争力。

    完善产业链布局，军民业务稳步拓展。公司收购了重庆齿轮箱有限责任公司和陕西柴油机重工有限公司，减少同业竞争，增强协同效应，强化全产业链优势。军品业务市场把握国家战略机遇，研制及生产能力不断提升。民品业务多领域共同开展，公司化学动力产品起动电池营收增速稳健，新增启停电池业务深度嵌入豪华车配套行业，是国内唯一一家主流车全覆盖供应商。

    大中型及特种舰船动力装置主要总装系统集成供应商，充分受益两机专项，海洋强国以及海军装备升级带来的机遇，军工业务有望迎来爆发期。我国海军战略将逐渐向近海防御与远海护卫型结合转变。公司作为国家重点保军企业，承接国家各类舰船动力装备的研制生产任务。同时公司依托“一带一路”战略，扩大国际军贸业务，受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求，军工动力业务尤其是燃气蒸汽、全电等有望迎来爆发期。

    控股股东增持稳定市场信心，看好公司长期发展。2018 年8 月31 日-10月8 日，公司控股股东中船重工集团持续增持公司股份，累计增持金额达15.7 亿元。此次增持表明了公司控股股东对公司未来发展前景的信心，并以实际行动作出表率；其次为公司股价打了一剂强心针，有效加强了投资者的信心，有利地推动公司股价的提升。

    盈利预测及投资建议：我们预测公司2018-2020 年实现收入分别为261.79/301.90/352.80 亿元，同比增长13.1%/15.32%/16.86%；实现归母净利润14.86/17.46/21.63 亿元，同比增长23.36%/24.33%/23.88%，对应18-20年EPS 分别为0.86/1.01/1.25 元。维持“买入”评级。

    风险提示：集团资产证券化不及预期；科研院所改制不及预期；公司军工业务发展不及预期；海军装备更新换代不及预期。