业绩符合预期，未来发展持续看好。2018 年H1 公司实现营收119.68 亿元（+2.81%），归母净利6.17 亿元（+10.04%），EPS 0.36 元，业绩符合预期。报告期公司收入增长平稳，利息支出减少、收入增加，财务费用由去年同期的支出0.34 亿元转为报告期的收入0.78 亿元，拉动业绩提升。未来随着海军装备加速列装以及民船市场的逐步回暖，公司业绩有望进入快速增长通道。

    海军装备将持续更替列装，舰船动力龙头有望受益。公司是我国唯一大型舰船用汽轮机装置总承单位，在军船动力市场几乎处于垄断地位。2018 年上半年公司完成多个重点项目，军品收入稳步增加，占比达到16.45%。近期海军舰船研发列装加速趋势明显，8 月24 日055 首舰开始首次出海测试，8 月27 日国产航母开始第二次海试。未来军用舰船列装加速或带动动力系统需求释放，公司有望持续受益。

    新型电池优化项目启动，非船业务有望实现稳健增长。公司民品非船业务主要包括化学动力业务、燃气动力业务、海洋核动力业三大块。化学动力业务方面，公司主要产品为汽车蓄电池，具体包括传统铅酸蓄电池和AGM、EFB 两款新型蓄电池。随着汽车启停系统逐步普及，新型电池需求上升。8 月21 日公司召开AGM、EFB 电池全面优化提升工程启动会，提出要尽快实现产品稳定和性能指标再提升，未来产品竞争力或将增强。新型电池单价更高，有望成为公司未来发展的亮点。燃气动力方面，广瀚动力30MW 燃气轮机已获得天然气管道输送市场的小批量订货，未来国产替代空间较大。海洋核动力方面，海王核能取得多项成果，自主研发的CAP1000 爆破阀完成全部鉴定试验，为后续海洋核动力的深度发展奠定了基础。

    现金收购陕柴重工和重齿公司，未来资产注入仍值得期待。6 月11 日。公司公告拟以现金形式收购陕柴重工和重齿公司部分股权，陕柴重工64.71%股权作价22.92 亿元，重齿公司51.94%股权作价11.78 亿元。陕柴重工专注于中高速军民用柴油机，18/19 年归母净利预测为0.74/1.1 亿元。重齿公司专注于工业专用齿轮箱等细分市场，18/19 年归母净利预测为0.84/1.13 亿元。目前，陕柴重工正在办理工商登记变更，重齿公司已完成工商变更登记。本次收购有助于整合中高速柴油机业务资源，提升公司竞争力，全年业绩或将显著增厚。集团尚有龙江广瀚等与上市公司存在同业竞争的动力资产有待注入，此外公司作为中船重工集团动力业务整合平台，也有望获得703、704、711、712、719等院所未上市优质动力资产注入。

    风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司各业务增长稳定，我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.83/0.99/1.17 元，公司目前股价18.09 元，分别对应2018/19/20 年PE 为22/18/15 倍。考虑船舶动力领域基本面的向好以及体外资产注入的预期，维持“买入”评级，目标价22 元。