现金收购兑现集团动力资产持续整合，业绩稳步增厚

    6 月12 日公司发布公告，拟分别以现金22.89 亿元\11.78 亿元收购集团持有的陕柴重工、重齿公司全部股权，完成后持股两家子公司的比例分别为64.71%\51.94%。业绩承诺：2018-2019 年陕柴重工净利润将分别达到2 亿元（含转让股权的净利润1 亿元）和1.5 亿元，重齿公司净利润将分别达到1.4 亿元和2.4 亿元，18 年对应归母净利增厚分别为1.29\0.72 亿元，共计2.01 亿元。公告称后续公司将择机收购外部投资者股权，最终陕柴重工与重齿公司将成为公司的全资子公司。

    入选MSCI 新兴市场成分，老牌海外资金青睐军工细分龙头有望价值修复

    公司入选MSCI 新兴市场指数成分股，中国船舶动力细分行业龙头身份得到再次确认，龙头价值有望随全球长线战略投资者的涌入得到回归。通过MSCI 中国成分股占比2.5%计算，由MSCI 带来的海外资金量预计为650 亿人民币。公司也是军工板块受到外资关注最多的公司之一，2017 年3 月24 日计算，沪深港通持股占流通股比例为8.9%为同期板块最高，截止报告日该持股比例下降为0.88%，我们认为这主要因为2017 年中及2018 年初军工板块多次下跌导致的避险撤出。随着南下资金的持续涌入，公司作为中国动力行业细分龙头地位将被认可，出现价值修复机遇。

    船舶行业触底回升，新船前四月订单同比翻番

    根据克拉克森最新数据统计，2018 年1-4 月新船订单299 艘，合计24,906,296 载重吨，与2017 年同期的新签订单325 艘，合计12,637,793 载重吨相比，载重吨同比上升97.08%。下游需求端方面，参考波罗的海干散货指数（BDI）自2016 年1 月第四周触底336 点后，目前已走出底部本周为1400 点左右，行业出现触底回升趋势，有望带动公司民船动力业务回暖。

    军民双向持续向上，动力龙头持续扬帆远航

    公司主营业务现已覆盖燃气\蒸汽\化学\全电\柴油机\热气机\海洋核动力七大板块。公司是我国海军大中型舰船主要供货单位，在十三五海军装备列装高峰下，军品销售将持续增长。民品方面公司瞄准高端高性能配套，将显著受益豪华邮轮、挖泥、科考破冰等高端民船加装；公司民用燃气轮机有望实现销售打破GE 的在国内的垄断地位，公司为两机专项主要任务承担方。根据公司17 年报，未来海洋核动力或将有超千亿的市场规模，公司客户涵盖三大核电集团，具备核动力业务的战略性成长潜力。

    盈利预测与投资评级：根据国际船舶网，17H2 全球钻井平台新租数量94份，相比17H1 的103 份下滑8.74%，海工行业增长整体将有所回落，或将拉低公司业绩，下调18-20 年净利润从15.4\19.5\23.7 亿至13.8\16.7\20.0亿，EPS 0.80\ 0.96\ 1.15 元/股，PE 23.7\19.7\16.4 亿元。目前可比公司18 年PE 算数平均值为29.82x，结合18 EPS 得出目标价23.73 元/股，维持买入评级。

    风险提示：船舶行业回暖情况不及预期，本次收购进展不及预期。