事件描述

    　　双良节能发布2022年年报，2022年公司实现收入144.76亿元，同比增长277.99%；归属母公司净利润 9.56亿元，同比增长208.27%，业绩位于此前预告区间。

    　　事件评论

    　　硅棒硅片业务方面，得益于产能释放，2022年底实际产能可实现40GW，带动业务放量。

    　　公司实现销量 18.44 亿片，实现收入 86.05 亿元，毛利率为 7.86%。公司石英砂保供情况良好，目前已基本接近满产，全年硅片盈利有望保持良好。

    　　还原炉业务方面，受益于硅料产能扩产所带来的订单，实现还原炉销量1127台，同比增长215.69%，带动营业收入29.05亿元，同比增长196.89%。毛利率为34.74%，盈利持续保持较高水平。公司2020-2022年连续三年订单高速增长，市场占有率在65%以上。

    　　硅料扩产充足带动还原炉订单维持较高水平，撬块业务市占率提升亦有望贡献增量。

    　　其他设备方面，氢能业务方面，2022年9月公司首套绿电制氢系统下线，报告期内实现首套绿电制氩系统顺利交付，氢能业务有望成为公司下一业绩增长点。节能节水业务整体较为平稳，公司2022年实现收入27.37亿元，同比增长7.01%，毛利率为23.5%，同比下降3.95pct.其中换热器业务实现收入6.05亿元，同比增长47.36%，贡献较高增速，毛利率为30.13%，同比下降1.56pct。展望后续，节能节水业务中空冷塔在火电重启的带动下有望快速放量，成为未来主要利润增长点。

    　　财务数据方面，公司规模优势逐步体现，2022年期间费用率为7.28%，同比降低9.05pct，其中销售、管理、财务费用率分别下降4.58pct、2.65pct、0.26pct至1.63%、1.95%、0.91%。此外，公司计提资产减值损失1.15亿元，预计主要为12月产业链跌价带来的存货跌价。

    　　我们预计公司2023年、2024年有望实现归母净利润25、30亿元，对应PE分别为10倍、9倍。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。