事项：

    4 月13 日，公司发布2023 年第一季度业绩预增公告。2023Q1 公司实现归母净利4.70~5.20 亿元，同比+288.86%~+330.23%，按业绩快报测算，环比+272.33~+311.94%；扣非归母净利3.70~4.20 亿元，同比+266.71%~+316.27%，按业绩快报测算，环比+261.77%~310.66%。

    评论：

    硅片产能快速爬坡，盈利能力改善助推业绩高增。我们预计一季度公司硅片出货3-4GW，单瓦盈利7-9 分/W。一方面，公司40GW 单晶硅项目产能快速爬坡，规模效应逐渐体现；另一方面，高纯石英砂供应短缺，硅片价格坚挺，公司硅片业务盈利明显改善。目前公司已与尤尼明、TQC 签订长单锁定高纯石英砂供应，保障硅片出货。公司在手订单充足，2023 年3 月陆续签订4 份硅片长单，订单总金额约110 亿元。长单落地有助于公司新增产能消化，我们预计全年公司硅片出货30-40GW。

    受益于硅料扩产潮，还原炉设备需求高景气。公司多晶硅还原炉及其撬块等新能源装备订单开始交付，助推一季度业绩高增。2022 年初至今，公司合计签订还原炉设备订单49.1 亿元。在硅料高盈利的驱动下，硅料环节迎来扩产潮，据硅业分会预计，2023 年底国内多晶硅产能将达240 万吨，同比增长近100%，公司还原炉市占率领先，预计将持续受益。

    完善产业链布局，组件业务快速发展。公司包头20GW 高效光伏组件一期项目（5GW），已于2022 年9 月实现量产。2023 年4 月，公司宣布中标国能龙源内蒙古200MW 光伏组件项目，预计成交额3.55 亿左右。凭借公司节能节水业务多年积累的客户资源，组件业务有望迎来快速发展，我们预计2023 年公司组件出货3-4GW。

    投资建议：公司硅片和还原炉订单充沛，组件业务发展向好，纵向加深一体化布局，多业务协同发展。参考业绩快报，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.56/22.80/28.90 亿元（前值11.56/20.90/25.12 亿元），当前市值对应PE 分别为31/13/10 倍。参考可比公司估值，给予2023 年15x PE，对应目标价18.28 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。