公司加码新能源业务，近年来业绩表现亮眼

    　　1. 公司前身江苏双良空调设备有限公司，成立于1995 年10 月5 日，以溴冷机设备起家，上市后公司注入化工业务并逐步转入节能节水业务，2021 年以来公司陆续布局新能源板块。2. 根据2022 年三季报披露，公司实际控制人为缪双大先生，第一大股东为双良集团有限公司，持有公司17.61%股权。3. 受益于国家提出的“双碳”政策与公司业务具有较好契合，2021 年以来公司业绩实现快速增长。2021 年公司营收、归母净利润分别实现38.30 亿元、3.10 亿元，分别同比提升84.87%、125.68%。2022 年Q1-Q3 公司共实现营收87.45 亿元，同比增长285.69%；归母净利润为8.30 亿元，同比增长368.83%，业绩增速表现亮眼。4. 2022 年三季度末公司毛利率、净利率分别为20.36%和10.16%，盈利能力有所提升，2020 年以来公司ROE 提升明显， 2022 三季末公司ROE为18.24%，明显高于SW 制冷空调设备板块平均。

    　　“双碳”目标下，新能源发展长期可观

    　　1.政策端：全球逐步达成节能减排共识。作为“双碳”目标重要手段，光伏利好政策频出。按照《“十四五”现代能源体系规划》的目标，我国非化石能源消费比重在 2030 年达到 25%的基础上进一步大幅提高。2.供给端：降本增效是光伏产业链发展长期驱动力。目前我国光伏电站初始全投资已经实现大幅下降，预计到2025 年全投资成本可下降至3.85 元/W。目前光伏行业除硅片环节外，利润都已经挤压到微利的水平，未来大尺寸、薄片化将是主要发展方向。3.需求端：全球光伏新增装机向好，需求有望逐步释放。根据CPIA 的预计，“十四五”期间，全球光伏年均新增装机量有望超过220GW。

    　　新签订单表现亮眼，新能源业务有望维持高增速1. 公司节水节能业务包括溴冷机、空冷器和换热器等。截至12 月23 日，公司公告节能节水业务新签订单合计金额达到133424.25 万元，占公司2021 年度营业收入的34.84%，业务订单充足。2. 公司新能源业务包括还原炉和硅片业务。截至12 月23 日，公司新签还原炉订单合计达到373,197.75 万元，占2021年公司营收的97.45%。

    　　盈利预测，首次覆盖给予“买入”评级

    　　我们预计公司2022/2023/2024 年实现营收151.51/232.61/294.00 亿元，同比增长295.62%/53.52%/26.39%，归母净利润为13.40/22.77/31.50 亿元，同比增长332.2%/69.8%/38.3%，EPS为0.72/1.22/1.68元/股，对应2022/2023/2024年PE 为16.40/9.65/6.98 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济和政策变化的风险、原材料价格波动风险、新业务推广不及预期的风险。