业绩总结：2022年前三季度，公司实现营收87.5亿元，同比增长285.7%；实现归母净利润8.3 亿元，同比增长368.8%；扣非净利润8.0 亿元，同比增长413.6%。其中三季度公司实现营收44.5亿元，环比增长73.6%；实现归母净利润4.8 亿元，环比增长105.2%；扣非净利润4.6 亿元，环比增长94.6%。另公司发布可转债预案，拟募资不超过26亿元用于40GW单晶硅二期（20GW，拟投入募资18.6 亿元）以及补充流动资金7.4 亿元。公司公告与大全新能源2022~2027 年共15.53 万吨硅料长单采购合同。

    　　包头一期20GW 硅片项目全面达产，盈利大幅释放。行业层面，22Q3 硅料硅片价格维持高位，硅片环节盈利能力良好。7 月公司包头一期20GW 硅片产能全面达产，因此产能爬坡完成后三季度盈利环比提升。同时硅片出货亦有增长，预计22Q3公司硅片出货约5GW，环比增长60%以上，硅片业务利润环比高增。

    　　公司二期40GW硅片项目预计于年内投产，实际产能可达50GW以上，保障明年硅片出货。9 月公司公告拟设立全资孙公司建设50GW 拉晶产能，投产后公司硅片总产能将达到100GW，产能规模或跻身一线。

    　　一期组件产能逐步投产，四季度有望实现部分销售。9月公司组件产品下线，近期182 与210 组件取得TUV 南德认证，组件产能建设进度超预期，四季度有望实现部分出货。基于多年与电力客户的合作关系积累，2023 年公司组件配合硅片出货，两项业务将协同发展。

    　　股权激励绑定硅片和组件业务核心人员，保留公司核心竞争力。8月公司发布员工持股计划草案，参与认购人员包括副总经理吴刚先生及硅片组件业务核心技术/管理人员（不超过167 人），持股计划份额不超过5384.7 万份，预留份额不超过256.7 万份。自入局光伏主产业链以来，公司硅片与组件业务快速发展，硅片业绩逐季兑现，适时推出股权激励计划有利于公司留住和吸引优秀人才，保持公司核心竞争力。

    　　盈利预测与投资建议：2022 年硅片业绩逐步兑现，成为新增长曲线。预计公司未来三年归母净利润将保持118.95%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司产能投建不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。