事件：

    　　公司发布22 年三季报，前三季度实现营收87.45 亿元，同比+285.69%；归母净利润8.30亿元，同比+368.83%，扣非后归母净利润7.97 亿元，同比+413.59%；Q3 实现营收44.49亿元，同比+337.03%，归母净利润4.77 亿元，同比+539.28%，扣非后归母净利润4.60亿元，同比+558.49%，业绩表现超市场预期。

    　　点评：

    　　公司盈利水平显著提升，净利率同环比表现亮眼。由于公司节能节水及还原炉等设备类产品盈利水平相对稳定，硅片业务盈利能力的边际变化将直接影响公司整体利润率变化。

    　　22Q3 公司净利率11.39%，同比+3.18pct，环比+1.77pct，我们认为主要系规模效应影响。在单晶硅项目上，公司已构建了先进的集控中心，通过 DCS 控制系统、MES 系统、视觉管理系统、自动化系统和联合作业，实现单晶标准化、规模化生产，可直接有效地提升产能，公司还通过设计独特的热场结构降低功耗和氧含量、通过自主研发的干湿联合闭式冷却塔降低水耗，清洗车间、机加车间和氩气回收装置等配套系统也采用先进工艺降低了生产成本。随硅片产能爬坡及降本增效推进，我们认为公司硅片业务的盈利水平仍有较大提升空间，进而拉动公司整体盈利能力进一步上升。

    　　单晶硅棒/片产能有望扩张至100GW，跻身行业前列。公司此前单晶硅项目一期、二期共40GW，截止6 月30 日，公司单晶一厂560 台单晶炉和单晶二厂800 台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产，年产能已超20GW，预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW。9 月9 日公司公告称拟成立双良晶硅孙公司，扩产单晶硅拉晶产能50GW，达产后公司单晶硅棒/片产能将超过100GW，产能跻身行业前列。

    　　上调盈利预测，维持“买入“评级。考虑到公司盈利水平提升，我们上调22-24 年盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为12.17/21.90/28.43 亿元（原盈利预测10.01/15.81/19.10 亿元），当前股价对应PE 分别为27x、15x 和11x，维持”买入“评级。

    　　核心假设风险：全球光伏装机低于预期；宏观经济和政策变化的风险；原材料价格波动风险。