事件：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度，公司实现营业收入22.67 亿元，同比增长85.29%；实现归母净利润1.77 亿元，同比增长220.88%；实现扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长347.33%。2021 年单三季度，公司实现营业收入10.18 亿元，同比增长109.75%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长100.44%；实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比增长223.05%。

    　　点评：

    　　节能产品及多晶硅还原炉订单增长驱动业绩高增，盈利能力稳步提升。受益于“双碳”

    　　目标政策推进，今年以来公司节能节水业务订单量显著增长，项目订单落地驱动业绩提升。同时，随着多晶硅企业扩产进程推进，公司多晶硅还原炉产品销量大幅增长，进一步助力公司业绩上行。随着公司业绩增长和产品结构优化，公司盈利能力不断提升。2021 年前三季度，公司毛利率为30%，与去年同期相比保持稳定，净利率为8.47%，较去年同期的4.43%增加4.04pct，ROE 为7.92%，较去年同期增加5.45pct。

    　　能耗双控趋严常态化以及高耗能行业电价实现市场化，节能市场需求持续释放，公司有望显著受益。《完善能源消费强度和总量双控制度方案》出台，对地区能耗总量及能耗强度进一步加强管控，地方政府为实现经济增长与能耗控制的平衡，有望加大力度推动高耗能产业节能改造。同时，国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》提出，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制，倒逼高耗能企业加快节能改造。因而，节能市场需求有望持续释放，公司有望依托品牌、技术、规模、客户资源优势，实现节能节水业务的持续发展。

    　　单晶硅项目快速推进，且单晶硅产品订单逐步落地，未来有望驱动公司业绩快速增长。

    　　目前，公司包头单晶硅项目一期（20GW）一厂房已顺利点火投产，大尺寸单晶硅片（包括边距 182mm 硅片和 210mm 硅片）试制成功，产品质量通过主流客户认证。同时，项目公司双良硅材料（包头）陆续签订采购单晶炉设备、多晶硅硅料的合同，有力保障项目按照投产和原材料有效供应。10 月以来，公司陆续获得来自江苏润阳悦达、浙江爱旭太阳能、天津爱旭太阳能、广东爱旭科技的硅片采购订单，2022-2024 年期间合计采购金额为227.60 亿元（金额仅为根据当前市场价格测算，实际以签订的月度采购订单为准）。随着公司包头单晶硅项目投产，大尺寸单晶硅产品销量有望快速增长，驱动公司业绩持续高增。

    　　维持“增持”评级：预计2021-2023 年公司实现营业收入分别为30.05、64.35、102.

    　　78 亿元，分别同比增长45.06%、114.15%、59.71%；分别实现归母净利润2.76、5.

    　　98、9.31 亿元，分别同比增长100.34%、117.23%、55.64%。预计2021-2023 年EPS 分别为0.17、0.37、0.57 元，对应PE 分别为73.99、34.06、21.89。公司两大业务板块齐驱，节能节水业务板块贡献业绩基本盘，而光伏新能源业务则是公司未来业绩增长的主要驱动力，推动公司收入和业绩大幅增长，看好公司未来成长性。

    　　风险提示：项目进展不及预期；政策执行不及预期；硅料企业扩产推进不及预期：硅料价格下降风险。