拟定增35 亿元建设40GW 单晶硅一期项目（20GW）2021 年8 月8 日，公司发布《2021 年度非公开发行股票预案》，计划非公开发行股票募集资金总额预计不超过35 亿元（含本数），其中30亿元用于建设40GW 单晶硅一期项目（一期项目20GW，总投资规模69.99亿元），其余5 亿元用于补充流动资金项目。该项目由双良硅材料（包头）有限公司于内蒙古自治区包头市稀土高新区滨河新区进行建设，项目建成后将达到年产20GW 大尺寸光伏单晶硅片的生产能力。

    　　本项目建设周期为24 个月，达产后投资内部收益率为 28.84%（税后），投资回收期为4.96 年（税后），项目经济效益较好。此次定增股数上限为488176742 股（不超过本次非公开发行前公司总股本的30%），若不考虑其他因素，按照募集35 亿元计算，此次定增发行底价为7.2元。

    　　大尺寸硅片具备后发优势，贡献收入可期

    　　公司40GW 单晶硅一期项目全部采用1600 炉型单晶炉，可生产210mm、182mm 及以下各规格尺寸光伏单晶硅片。根据CPIA，2019 年156.75mm 和158.75mm 尺寸的硅片合计占据我国市场的90%以上，2019年我国硅片产能为173.7GW，传统小炉型单晶炉设备无法生产182mm、210mm 的大尺寸光伏硅片。而 CPIA 预计至 2023 年，以 182、210 为代表的大尺寸硅片合计市场占比将突破85%。大尺寸光伏硅片可以带来全行业成本下降，有效降低度电成本，大尺寸光伏硅片也代表着光伏未来发展的主流方向。

    　　根据公告，40GW 单晶硅一期项目（20GW）总投资额为699901 万元，投资回收期为4.96 年，据此估计全部建成后项目年均能为公司带来净现金流量14 亿元。公司近5 年经营活动现金流量净额最高为2017 年的4.29 亿元，故单晶硅项目建成后或成为贡献公司收入的最大业务。

    　　定增优化资本结构，降低债务风险

    　　公司2021H1 总资产为52.13 亿元，负债为29.79 亿元，资产负债率57.14%。此次定增预案按照35亿元计算，若不考虑其他因素，定增后公司资产负债率将降至34%，使得公司资本结构将得到优化，从而有效降低公司的财务风险，优化公司财务状况。

    　　平价时代光伏中长期景气得到确认，看好公司硅片生产优势2021 年6 月11 日，发改委发布《通知》指出2021 年起新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网，这项政策对光伏行业的影响和意义是重大的，光伏平价上网意味着以光伏为代表的新能源对传统能源的替代是不可逆转的。截止到目前，已经有16 个省份明确了超258GW 的新增装机目标，光伏中长期景气度得到确认。

    　　公司作为多晶硅还原炉领域的龙头企业，其产品是硅料生产商的核心设备，与硅料厂商具有天然的亲密合作关系，从而有望在硅料环节取得一定优势。根据公司公告，预计项目达产后平均年营业收入为108 亿元。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年的营业收入分别为31.46 亿元、68.14 亿元、94.32 亿元，YOY 分别为51.85%、116.61%、38.43%；归母净利润分别为2.88 亿元、5.87 亿元、8.57 亿元，YOY 分别为109.59%、103.94%、45.90%，继续重点推荐。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动等风险；光伏行业政策变动风险等。