领先的零碳绿色能源服务商，战略转型效果逐步显现。公司以溴冷机业务起家，经过近40 年发展，目前已形成节能节水系统、光伏新能源系统两大业务板块，主要产品包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统、多晶硅还原炉等，未来随着包头单晶硅项目投产，公司将新增单晶硅产品，实现光伏硅料设备-工艺-硅片的垂直一体化布局。公司积极推动由专业设备制造商向零碳绿色能源服务商转型发展，现有两大业务板块的布局将有力保障公司战略转型目标实现。依托长期以来积累的技术、管理、客户资源以及行业经验等优势，公司零碳绿色能源服务商转型效果开始逐步显现，业绩实现快速增长。2021 年H1，公司实现营业收入12.49 亿元，同比增长69.21%，实现归母净利润1.02 亿元，同比增长470.35%。

    能源结构低碳化转型与节能降耗是实现碳中和的关键路径。从国内碳排放行业分布来看，电热生产、工业是碳排放的主要来源。因而，提升清洁能源消费以及推进工业节能，成为碳控排的重要举措，而这将为风光等清洁能源产业链和低碳节能设备产业带来发展机遇。

    两大业务布局契合碳中和时代趋势，公司迈入成长新阶段。公司节能节水、光伏新能源两大业务板块均显著受益于碳中和政策推进。

    1）光伏新能源业务方面，光伏平价上网趋势下，光伏装机容量有望持续增长，产业链需求持续释放。公司多晶硅还原炉业务显著受益于硅料企业扩产进程推进，订单和收入实现快速增长。据公司公告，2021 年以来，新获多晶硅还原炉订单金额达13.05 亿元，超过去3 年总和；2021 年H1，公司子公司江苏双良新能源装备（主要是光伏多晶硅还原炉业务）实现营业收入约2.55 亿元，同比增长197.15%，多晶硅还原炉业务快速爆发。同时，包头单晶硅项目逐步推进，首根大尺寸单晶硅棒已成功出炉，随着厂房、设备安装完毕后，大尺寸单晶硅产品将逐步量产，驱动公司业绩快速增长。

    2）节能节水业务方面，碳中和政策推进背景下，节能降耗可能逐步成为工业企业的刚性需求，公司在节能节水行业领域具备品牌、技术、规模、客户资源优势，市场竞争力较强，有望显著受益于碳中和政策推进背景下的节能节水需求快速增长，预计业绩增长的确定性与持续性较强。据公司公告， 2021 年H1，公司溴冷机、换热器、空冷业务分别实现营业收入5.13、1.72、2.71 亿元，分别同比增长159.50%、115.40%、191.90%，公司节能节水业务受益于碳中和政策驱动的逻辑正逐步兑现。

    投资建议：预计2021-2023 年公司实现营业收入分别为30.05、64.35、102.78 亿元，分别同比增长45.06%、114.15%、59.71%；分别实现归母净利润2.76、5.98、9.31亿元，分别同比增长100.34%、117.23%、55.64%。预计2021-2023 年EPS 分别为0.17、0.37、0.57 元，对应PE 分别为52.53、24.18、15.54。公司两大业务板块齐驱，节能节水业务板块贡献业绩基本盘，而光伏新能源业务则是公司未来业绩增长的主要驱动力，推动公司收入和业绩大幅增长，看好公司未来成长性。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：项目进展不及预期；政策执行不及预期；硅料企业扩产推进不及预期：硅料价格下降风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。