事件：双良节能发布2021 年半年度报告。

    　　公司2021 上半年业务规模高增，带动盈利能力改善明显。2021 年上半年，公司实现营业收入12.49 亿元，同比增长69.21%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长470.35%，实现扣非归母净利润0.85 亿元，同比增长552.78%，接近业绩预告的上限。报告期内，公司实现毛利率32.62%，同比提升2.00pcts，实现净利率8.68%，同比提升6.21pcts，在业务规模快速扩张的推动下，盈利能力改善明显。

    　　碳中和目标引领下，节能节水设备业务迎发展机遇，下游需求快速增加。报告期内，公司节能节水设备业务实现高增，分业务来看，溴冷机、换热器、空冷器业务分别实现营收5.13/1.72/2.71 亿元， 同比增长159.5/115.4/191.9%，其中溴冷机业务报告期内持续产销两旺，换热器业务维持空分市场份额第一的位置，并大力拓展多晶硅领域客户，空冷器业务在电力、煤化工等领域仍维持第一的市占率。此外，公司积极推动智慧能源管理与服务、系统集成管理等业务，为客户输出全方位的解决方案，并积极开拓海外市场，构筑节能节水设备业务新的增长点。

    　　新老玩家跑步入场，多晶硅料迎来大规模扩产潮，还原炉业务快速爆发。在光伏装机需求长期高速增长与硅料短期供不应求的刺激下，新老玩家跑步入场，硅料迎来大规模扩产潮。公司作为多晶硅还原系统龙头，有望充分受益。

    　　2021 年上半年，公司多晶硅还原炉业务实现营收2.55 亿元，同比增长197.15%，已提前完成全年度订单目标，预计下半年将迎来更大规模的设备交付，支撑全年业绩高速增长。

    　　大尺寸硅片业务进展顺利，有望打造公司新增长极。公司积极切入硅片赛道，布局40GW 扩产计划，目前已完成一期项目单晶炉采购及建造总承包招标，首批560 台单晶炉预计在年底前交付，实现投产。6 月30 日，公司成功完成首根单晶硅棒的拉制工作，将从工艺层面推进扩产项目顺利投产，硅片业务有望成为公司未来新的增长极。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年三年实现收入30.54/75.49/91.68 亿元，实现归母净利润2.80/6.13/8.27 亿元，对应估值50.6/23.1/17.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：硅料扩产收缩，公司还原炉业务不及预期；硅片竞争加剧，公司硅片业务不及预期。