投资建议

    　　我们下调公司的评级由“推荐”至“中性”，对应目标价由7.4 元调整至5.6 元（对应2016 P/E 40x）。

    　　理由

    　　传统设备业绩低于预期。1H16 公司实现营业收入8.57 亿元，同比下滑61.32%，实现归母净利润6,121 万元，同比下滑67.15%。

    　　除剥离化工业务造成收入下降外，公司节能环保业务低于预期，收入同比下降约24.3%。公司业务不及预期主要是由于下游钢厂、焦化厂等改造需求萎缩，行业需求短期难言改善。

    　　长期仍看好农村污水处理业务。农村污水治理市场尚处于发展初期，目前地方政府多采用PPP 模式开展污水治理，而公司目前的业务模式尚局限于设备供货和EPC 等，因而造成短期业务低于预期。往前看，公司正积极尝试与大型央企进行合作，未来将由合作央企投资PPP 项目，公司通过向合作伙伴提供设备实现业务发展。公司分散式农村污水治理技术领先，具有先发优势，看好公司在农村污水治理设备领域的竞争优势。

    　　海外出口及新能源业务保持增长。1）公司1H16 节能环保业务海外出口收入同比增长63.90%。公司目前已经进入西门子供应体系，预计全年出口业务仍将保持较快增长。2）置入资产双良新能源预计全年可完成业绩承诺，上半年收入利润较低主要是由于烟气余热锅炉销售主要集中在下半年供暖季导致。

    　　盈利预测与估值

    　　分别下调2016——17 净利润预测42.5%/45.0%至2.31/2.65亿元。

    　　公司股价对应2016——17 年P/E 分别为39.0x/34.0x，考虑公司半年度业绩及新业务拓展低于预期，下调公司评级至“中性”，对应目标价由7.4 元调整至5.6 元（对应2016 P/E 40x）。

    　　风险

    　　下游行业需求低迷；海外出口低于预期；新业务拓展低于预期。