事件描述

    　　公司2025 年实现营收198.4 亿元，同比+5.3%，归母净利润8.4 亿元，同比+27.4%；2026 年一季度实现营收45.7 亿元，同比+5.3%，归母净利润1.5 亿元，同比-28.7%。

    　　事件评论

    　　2025 年公司积极市场开拓，营收超额完成目标，海外减亏成效明显，利润实现较好增长。

    　　2025 年公司坚持创新驱动，着力开拓市场，强化内部管理，全年实现营收198.4 亿元，同比+5.3%，其中Q4 实现营收57.7 亿元，同比+5.0%，环比+19.9%，全年保持稳健增长，超额完成年度收入计划。分子公司看，2025 年凌云吉恩斯利润2.0 亿元，同比+23.7%；WAG 亏损1.3 亿元，同比减亏1.0 亿元。2025 年全年毛利率16.6%，同比-1.0pct，其中Q4 毛利率17.0%，同比-1.0pct，环比+1.0pct。2025 年盈利稳健向好，归母净利润8.4亿元，同比+27.4%，对应归母净利率4.2%，同比+0.7pct；其中Q4 归母净利润2.5 亿元，同比+59.6%，环比+59.0%，对应归母净利率4.3%，同比+1.5pct，环比+1.1pct。

    　　2026 年一季度下游产销承压下收入实现同比稳健增长。2026 年一季度，公司实现营收45.7 亿元，同比+5.3%，环比-20.8%，下游产销承压情况下实现同比稳健增长。毛利率方面，毛利率达16.9%，同比-0.7pct，环比-0.1pct。费用端，公司期间费用率12.1%，同比+1.0pct，环比+0.9pct，主要系财务费用增长较多影响。综上，公司归母净利润1.5亿元，同比-28.7%，环比-37.9%，对应归母净利率3.4%，同比-1.6pct，环比-0.9pct。

    　　长期看，公司深化新能源产业布局，加快全球供应能力，持续提升盈利能力，并积极布局液冷、机器人等新兴领域。1）汽车业务：公司深化客户战略合作，推动产业结构优化升级，开拓布局汽车流体控制系统、线控转向、智能悬架、传感器等新品类。海外方面，多措并举推进国际化经营提质增效和布局优化。2）液冷：成功将管路产品推向储能、充电站、数据中心等多场景并进入多家头部生态供应链，形成以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的产品矩阵，通过美国UL 认证、AMD 认证及散热巨头企业严苛测试。

    　　3）高精度力传感器：已建成专业产线，并成立智能传感分公司，完成拉压力传感器、扭矩传感器系列产品开发，实现舍弗勒、中科新松、雷赛、深圳泰科等批量供货。

    　　投资建议：主业持续稳健增长，积极开拓线控转向、机器人等新领域。短期看，公司积极开拓新业务及新客户，业绩有望稳健增长，2026 年计划收入204.6 亿元，同比+3.1%。

    　　中长期看，公司战略转型新能源，电池盒和热成型进入收获期，液冷业务开始放量，线控转向、传感器等零部件开启新增长曲线。公司2025 年报向全体股东派发现金红利0.3 元（含税）/股，股利支付率43.9%。预计2026-2028 年归母净利润分别为9.1、10.0、11.2亿元，对应PE 分别为13.9X、12.6X、11.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。