事件描述

    凌云股份发布2021 年业绩预告。公司预计2021 年实现归母净利润2.65 亿元到2.80 亿元，同比增长162.45%到177.31%。

    事件评论

    新业务逐渐放量，四季度行业销量环比改善，公司利润环比继续增长，全年业绩大幅改善。公司2021 全年实现归母净利润2.65-2.80 亿元，同比增长162.45%-177.31%，相比2020 年大幅改善，其中Q4 归母净利润在6351 万-7851 万之间，中位数在7101 万元，相比Q3 的6614 万元环比增长7.4%。随着芯片逐渐缓解，2021Q4 乘用车产量环比增长40.2%，且2021H1 公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点，带来公司整体业绩环比增长。

    海外工厂渡过最艰难时刻，海外客户产量环比迅速恢复，有望减少亏损。由于过去海外订单尚未放量，叠加疫情反复，瓦达沙夫持续亏损，2020 年亏损1.9 亿元，2021 年上半年亏损9183 万元，2020 年同期亏损10303 万元，有所减亏。2021 年10 月、11 月保时捷Taycan 产量分别为6196、9289 辆，相比于7-9 月受疫情最严重时期的3019、1730、3581 辆有显著提升，未来预计海外亏损有望继续减少。

    公司定增计划已通过证监会批准，有望增强电池盒和热成型业务实力。公司拟向凌云集团、中兵投资在内的不超过35 名（含35 名）特定投资者募集不超过13.80 亿元，其中2.39 亿元用于盐城新能源汽车零部件项目；1.25 亿元用于武汉新能源汽车零部件项目；0.84 亿元投入涿州新能源汽车零部件项目；4.59 亿元投入收购凌云吉恩斯49.90%股权并扩产项目；0.59 亿元投入沈阳保险杠总成项目；4.14 亿元补充流动资金。该计划已于2022 年1 月14 日获证监会批准，其中大部分均投入新能源汽车零部件相关项目，公司顺应行业发展趋势，新能源相关产品布局逐渐完善。

    中长期看，公司战略转型新能源，轻量化产品储备齐全，全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看，产能投入高峰期已过，下游逐渐放量，有望释放利润弹性。公司战略转型新能源，前期投入较大，2017 年以来固定资产投入较多，拖累公司业绩。近年来，公司新业务订单持续增加，2021H1 公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点，汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3 上市放量，未来特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升，预计将带来明显利润增量。

    投资建议：业绩和估值有望双升，期待戴维斯双击。公司战略转型新能源，前期投入较大，拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先，中长期成长空间大，短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.36、0.47、0.61 元，对应PE 分别为24.97X、19.18X、14.72X。

    风险提示

    1、海外疫情或反复，导致海外工厂业绩不达预期；2、新业务开拓客户不及预期。