事件：

    　　公司公告2019 年报及2020 年一季报，2019 年实现营业收入117.8亿元，同比下滑3.9%；归母净利润亏损6983.8 万元，同比下滑125.7%。公司1-3 月实现营业收入21.7 亿元，同比下滑21.6%；归母净利润亏损1.0 亿元，同比下滑318.5%。公司拟每10 股派发现金红利2.0 元（含税）。

    海外订单放量，折旧影响盈利能力

    　　公司Q4 实现营业收入33.9 亿元，同比增长8.1%；归母净利润1982.4万元，同比下滑61.8%。公司德国子公司获得多个保时捷、宝马、奥迪新项目，陆续进入收获期，2019 年公司国外地区实现收入9.0亿元，同比增长23.1%。由于新项目前期投入较多，固定成本增加，部分项目处于爬坡阶段，尚未形成规模效益，盈利能力短期承压，利润增速显著落后收入表现。

    高端客户订单饱满，疫情不改公司长期成长趋势公司Q1 业绩下滑主要是受疫情的短期冲击，海外疫情尚未完全结束，德国、美国、墨西哥等客户停工停产导致订单受影响，固定资产折旧、工装摊销、人工成本等刚性支出无法摊薄，盈利能力短期受损，公司Q1 毛利率15.3%，同比下降4.0pct。

    高端客户订单饱满，疫情不改公司长期成长趋势公司积极布局新能源蓝海市场，通过收购德国WAG 切入电动汽车电池包壳体市场。当前公司所获电池包下壳体全生命周期订单金额高达100 亿元，2019-2020 年逐步投产释放。长期来看，公司深度布局新能源领域，已经突破多个高端客户，包括保时捷、宝马、奥迪、特斯拉等，单车配套价值量均较高，发展路径清晰，短期扰动不改公司长期成长趋势。

    盈利预测及投资建议

    　　新产品热成型件与电池壳体进入收获期，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.06/0.22/0.30 元，对应PE 为186.4/46.8/34.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车行业景气度不及预期；电池壳体市场拓展不及预期。