公司2018 年全年实现营收122.5 亿元，同比+3.4%；实现归母净利2.72 亿元，同比-17.8%，高于此前业绩预告的-20%至30%，略好于预期。2019 年一季度公司实现营收27.67 亿元，同比-10.9%；实现扣非归母净利0.32 亿元，同比-41.4%，低于市场预期。公司率先配套全球中高端车型新能源电池壳，平均单车价值量增量在2500 元以上。公司电池壳体产品优势显著，在手订单量领先，并已开启全球化配套进程，维持“买入”评级。

    2018 年业绩复合预期，环比经营有所改善。公司2018 年全年实现营收122.5 亿元，同比+3.4%；实现归母净利2.72 亿元，同比-17.8%，高于此前业绩预告的-20%至30%，好于预期。2018 年四季度公司实现归母净利5.2 亿元，环比+20.9%。经营环比改善主要因毛利率提升和费率下降，2018 四季度单季公司毛利率为19.5%，环比提升1.2pcts；三费费率为14%，环比下降1pcts。

    2019 年一季度业绩低于预期，受行业低景气度影响。2019 年一季度公司实现营收27.67 亿元，同比-10.9%；实现扣非归母净利0.32 亿元，同比-41.4%，低于市场预期。公司一季度业绩下滑，主要系受汽车行业下游低景气度影响，部分客户销量下滑明显，且年降压力较大。此外，市政管道煤改气进程放缓也有一定影响。

    轻量化技术升级，全球进程开启。公司是国内最早布局热成型金属件的企业之一，当前已有13 条产线，2017 年营业额超过6 个亿，主要客户为通用、大众等主流整车厂商。公司铝加工技术领先，实现了从铝保险杠到铝电池壳体的产品跨越，单车价值量从350 元提升至2500 元以上。通过收购WAG，公司打入保时捷、宝马等欧系豪华品牌全球供应体系，并开启全球配套电池壳体的进程。

    风险因素：汽车销量不及预期；新产品销量、盈利能力不及预期。

    投资建议：考虑公司受下游不景气影响，下调2019/20 年EPS 预测至0.62/0.89元（原为0.71/1.03 元），新增2021 年EPS 预测1.14 元。公司是汽车轻量化金属件龙头，中高端电池壳体业务将带来单车价值量2500 元以上的提升。公司在手订单量领先，产品优势显著，全球化配套加速，维持“买入”评级。